嘉宾:兴证全球策略首席张忆东、富国军工章旭峰1.市场振幅加大的原因:张:6月初预测下半年先抑后扬,Q3三个风险:第一,7-8月底风险释放密集,政策风险(化解存量风险,长期稳固国际竞争、房地产、地方隐性债务);第二,海外风险,美国加大债务发行,美国缩减购债规模,影响全球风险偏好;第三,事件驱动型风险,教育、互联网监管政策超预期。另业绩风险、中美地缘政治(疫情溯源)也是考虑的风险,前段时间风险未释放完,外资撤离港股影响A股,但互联网、教育不在A股,判断A股有惊无险,系统性风险不大。章:海外Q3紧缩,三个观点:流动性是否变化,430政治局后流动性未收,5月A股结构性机会多;军工、半导体、新能源车增速,高;是否有新赛道出现,无。A股有惊无险,还有结构性机会。2.震荡性投资建议:张:认知自我,考虑自己的风险承受能力;以长打短,把握长期趋势性力量,长期来看科技补短板、先进制造方兴未艾(朱格拉周期刚开始),共同富裕下内需市场稳定性高,有科创长牛的大周期;相信专业、相信中国,分享中国发展成果。章:2018贸易战,2020疫情,但中国巨变,高端装备全球化扩张,产业链留在了中国,是全球高端制造业制造基地,是未来经济转型的方向,3-5年高端装备前途光明,是优质赛道。往后看,赛道估值水平和市场热度分化严重,6-12个月看市场会回归中枢,下半年疫情可以控制,消费、制造仍值得关注。3.除军工外的赛道:张:长期:中美博弈持久战,未来竞争的主战场——内需(医药、教育双减、互联网规范治理、金融让利实体、房住不炒,是公平效率的再平衡,防范欧美K型经济病,中低消费群体边际消费倾向高,新消费机会多)。中期:景气度起伏,上游原材料涨价,中下游消费积压,下半年缓解后,可选消费品有α机会;先进制造业中的军工,市场有预期差,业绩兑现了但是市场不认可,朱格拉周期表明业绩有可持续性;当红产业链景气过热,会加大投入(新能源、新能源车),好资产也要看性价比,担心供过于求。短期:布局的角度,8月份重点是中报,超预期的有估值、盈利双驱动,8月围绕中报要区分公司。章:认可消费,拉长周期看,中国消费品龙头已上市A股,未来消费增速好,新消费、白酒等数据健康,半年多已经进行了休整,具备一定的性价比(家电)。家电Q2受影响大,Q34会逐渐减弱,未来有弹性,调味品库存高(成本高无法提价),将来成本可以转嫁,消费仍是重点关注;半导体、新能源、新能源车、军工对比,军工、半导体日均换手低,建议市场重点关注,强国先强军,强军才国安,估值性价比仍高。4.军工波动大的因素章:最大因素是情续,Q1市场担忧,调整大;Q1部分公司市场置信度不高,今年能呈现前低后高,未来能反弹。以前军工是主题投资,没业绩;现在有业绩了,今年业绩预增50%-100%,未来盈利预测要上修,如果增速能持续,波动就不大了,完全可以当作成长股,很可能再创新高,下半年有机会。5.军工选股逻辑章:在不断进化,近两年估值模型在变。医药pipeline、成长型用2025折现、DCF海天&茅台,军工以前看PE、情绪、政策,未来可以用PEG、主机厂DCF、2025折现,十四五规划是军工支撑,是国防军工最好的五年计划,历史以来最高规模的装备采购(海陆仍稳定,但航空【军机产业链】航天【卫星、导弹】为代表的板块放量),碳纤维、无人机也是重点,上游电子元器件库存先行,要跟踪订单;大型铸造企业是重点,业绩稳定。行业复合增速25%,但是关注点在变化,很多表现好的基金配置了中小票,今年中小票表现好,不知道未来是否均值回归。6.军工板块估值、投资性价比张:估值驱动力(长期有成长性),军工现在是产业链,整体估值没意义,要分产业链看;从成长角度看,军工就不是主题投资,现在有战略思路、设备更新周期2019年加速、业绩驱动产业链发展;看相对估值,不缺钱缺信心,缺乏好的优质资产,将军工对标新能源,估值不错,应淡化PE估值,关注民参军领域小巨人100-500亿公司。7.三季度估值切换:章:稳定行业,增速可控,Q3可以看2022年,先提估值;军工业绩确定性每年都更高,今年5月份开始反弹,中报期预计会盈利上修,估值就会切换。张:只对成长、消费有效,周期、主题无效,10月份以后关心下一年,随着军工转换为成长型,有可能估值修复。8.军工重点赛道:章:中长期看好军机&无人机、导弹、碳纤维、材料等,十四五有重大超额收益;民参军只关注技术独占性、技术壁垒较高的民营企业,Q3国家取消保密资质,但产品价格可能下降,如果壁垒不高可能竞争力下降;还在关注新上市民营龙头。张:最近调研公司,民参军公司信心满满,大产业链中每个细分领域都有好公司,要改变老眼光,不仅关注资产注入,而是增长逻辑。9.总结:张:伟大复兴,投资时要顺着政策;好的方向是科技、先进制造、内需新消费,军工融合科技与制造业,打破偏见,寻找成长基因;投资者认知自我,相信长期,做正确的事。章:在托管基金的同时,也要对持仓前十大进行研究,中长期持有的股票,是有深度研究的。军工今年前低后高,全年指数倒数第一到中位数,很有希望继续走,下半年国际关系压力大,军工行业表现可能好,业绩持续增长的话可以用PEG定价,未来判断能超Q1高点,甚至会刷新2015年高点。
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