1、事件驱动：国家卫健委发布新冠诊疗方案第九版，较原版在疫情管控上有所放松，长远看有利于出行和社交频率增加。3月15日晚公司披露2月份经营数据，2月民航业供需同比出现显著改善。

2、2月份经营数据。公司及所属子公司在旅客运输量、客运运力投入、客座率、旅客周转量等主要指标上均较去年同期出现增长。

（1）客运。从旅客运输量来看，2月份公司乘客人数441.45万人次，同比增长25.6%。客运运力投入同比上升23.1%，环比下降6.3%；旅客周转量同比上升28.6%，环比上升1.1%。客座率方面，公司平均客座率为64.4%，同比上升2.8个百分点。

（2）货运。货运运力投入同比上升17.2%，货邮周转量同比下降0.4%;货运载运率为32.5%，同比下降5.7个百分点。

从上述数据看，前两月2022年春运航空旅客出行数量较2021年大幅增长。

3、业务概览。公司持续打造北京世界级枢纽，建设成都国际枢纽，主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务；公务飞行业务；飞机执管业务；航空器维修等，另外还有与主营业务有关的地面服务和航空快递；机上免税品；进出口业务等。

4、困境反转及行业预期。2月疫情多地散发，3月油价急剧上涨，板块估值处于相对低位，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。预计国内市场于2023年夏航季起旅客运输量、客票水平有望全面恢复至2019年水平，2022年民航总体运输量预计能恢复至疫情前85%左右水平。

5、风险提示：瑞信将公司港股评级降至中性，目标价由5.8港元下调13.8%至5港元，原因是受新冠影响，如果今年及明年客运量下降1%，预计国航的盈利将下降4%-15%。

（部分资料来自光大证券、华创证券、瑞信证券研报）