电解铜箔作为电子制造行业的功能性基础原材料，被称为电子产品信号与电力传输、沟通的“神经网络”，在印制线路板的制作和锂电池的生产制造过程中发挥着不可替代的作用。

近年来，得益于下游行业的景气度较好，我国的电解铜箔行业保持稳定增长。根据中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会数据，2020年我国电解铜箔总产能达到60.5万吨，同比增长13.4%；产量为48.9万吨，同比增长13.5%；销量为48.5万吨，同比增长15.5%；行业销售收入达到355.5亿元，同比增长16.6%。

尤其是2021年以来，受益消费电子、5G基站、汽车电子、IDC等覆铜板下游产业以及新能源汽车、储能系统领域的快速发展，电解铜箔相关公司的业绩普遍迎来放量。

今天要给大家分享开年第一标是一只被错杀的国内电子产品“神经网络”第一股铜冠铜箔（301217）！

🏆 🏆 核心亮点

亮点1.铜冠铜箔，主要从事各类高精度电子铜箔，包括 PCB 铜箔和锂电池铜箔，下游应用领域来看，铜冠铜箔生产的PCB铜箔产品终端应用于通信、计算机、消费电子和汽车电子等领域；锂电池铜箔主要应用于锂电池的负极集流体，是锂电池制造中的重要基础材料之一，公司生产的锂电池铜箔产品最终应用在新能源汽车、电动自行车、3C数码产品、储能系统等领域。公司在 PCB 铜箔和锂电池铜箔领域均与业内知名企业建立了长期合作关系，最大亮点是在锂电池铜箔领域客户包括比亚迪、宁德时代、国轩高科、星恒股份等业内巨头，同时国轩高科还是公司参股股东，最近几年相关业务增长非常快。在 PCB 铜箔领域的客户包括生 益科技、台燿科技、台光电子、华正新材、金安国纪、沪电股份、南亚新材等。

亮点2：公司是中国电子铜箔行业的领军企业之一，铜冠铜箔拥有电子铜箔总产能为4.5万吨/年，其中，PCB铜箔产能2.5万吨/年，锂电池铜箔产能2万吨/年。整体来看，2020年公司铜箔产品的市占率为8.18%，总出货量排名国内内资企业第二。在业内具备较大影响力！

亮点3：财务方面，形成了“PCB 铜箔+锂电池铜箔”双核驱动的业务发展模式，推动公司业绩暴增！
2018-2020 年公司营业收入分别为241,123.51 万元、239,990.90 万元及 246,000.52 万元；分别实现净利润 22,676.12 万元、9,962.79 万元及 7,219.39 万元。而到2021年1月至12月归属于母公司所有者的净利润34,943.00万元，变动比例387.26%。

亮点4：新能源汽车和5G通信需求旺盛，铜箔行业高景气。
下游产业升级刺激国产高性能PCB铜箔需求，2020年全球PCB铜箔出货量增长至51万吨，国内高端铜箔依赖进口，高性能铜箔国产替代空间广阔。乘新能源东风，锂电池铜箔增量市场空间较大，据GGII预测，到2025年中国锂电铜箔出货量将达到63万吨，2020年-2025年复合年增长率约为38.2%。锂电池铜箔极薄化大势所趋，公司重点布局6μm以下铜箔产品具备极大竞争力。公司 PCB产品良品率行业领先，锂电铜箔良品率有望快速提升；

亮点5：公司深度绑定宁德时代，比亚迪、生益等大客户，订单充沛；高端产能持续释放，现有产能4.5万吨/年，2022年预计标箔产能增加1万吨。此次公司募投1万吨项目瞄准高性能标箔，将改善公司产品结构并进一步稳固公司在标箔领域的优势。

投资建议：
综合考虑行业尚处于高速发展阶段，同时铜冠铜箔持续在高端PCB铜箔产品发力，以及公司锂电池铜箔产品结构持续优化，在国产替代的预期下公司具备中长期投资价值。

综合预计公司2021-2023年分别实现净利润3.50/5.15/6.06亿元，同比增速分别为388.2%/47.1%/17.6%，对应PE为39X/26X/22X。短期估值给予300亿，中长期估值给予400-500亿。

🎺 🎺 风险提示：
公司产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，行业竞争导致铜箔加工费大幅下降，PET等新技术对铜箔形成替代。