2 月 24 日，俄罗斯总统普京宣布将在乌克兰东部顿巴斯地区开展特别军事行动，乌克兰首都基辅附近在内， 多个城市都传出爆炸声。俄乌边境地区局势不断升温，金融市场大幅震荡，今年的首只 “黑天鹅” 仿佛就在眼 前。回顾历史，战争对大类资产的冲击可能局限于开战前和战争初期，对于各类资产的影响程度也并不一 致。我们认为俄乌冲突如再加剧，短期内可能会导致参战国和相关国家股市的下跌，而西方各国如限制俄罗 斯原油和天然气出口的方式实施经济制裁，短期内能源类大宗商品的价格可能会快速上涨。危机的演变也会 推动黄金这一最重要的避险资产价格的走高，美元、日元、美国国债等避险资产也预期会受惠。俄罗斯小麦 出口占全球市场四分之一，为最大出口国，而乌克兰约占 10％，冲突加剧下小麦价格也预期高涨。