工程机械：挖机需求有望超预期，行业估值底部修复回升

（关注原因：Q3 起工程机械数据有望反弹，七一后矿山迎来复工复产集中期，大挖需求出现爆发迹象，随着基建、房地产等项目落地，9-10月份旺季挖机的需求可能会超预期。同时，2021 年初以来板块估值回落至低位，具备修复动力）

1、大挖需求有望超预期。①2021 年 Q2 工程机械行业增速下滑系月度波动，Q3 起数据有望反弹（类似 2019 年）。七一后矿山迎来复工复产集中期，大挖需求出现爆发迹象，主要原因是用煤需求大增，煤炭供应吃紧，各部门要求保供煤炭，确保用煤需求，而大挖约 50%用于煤炭开采，各种限制已经消除。

2、挖机旺季来临。周末7月政治局会议中财政政策新增“推动今年底明年初形成实物工作量”，意味着今年四季度或者明年年初的基建投资可能会有一定的上行空间。随着基建、房地产等项目落地，9-10月份旺季挖机的需求可能会超预期。

3、2021 年初以来板块估值回落至低位，具备修复动力。2021 年初至今，各类“茅”大幅调整，其中工程机械板块估值下滑幅度达 44%，平均估值水平仅为 11X，估值水平及变动排全行业倒数前三，估值具备修复空间。

4、对标海外龙头卡特、小松，估值仍有修复逻辑。海外主机厂龙头卡特、小松历年估值中枢为 15-25X，而内资主机厂三一重工/徐工机械/中联重科估值仅 11X/8X/6X。从基本面看，海外龙头业绩自 2012 年以来未创新高，但稳定性较好。周期波动弱化+龙头集中度提升趋势下，国产主机厂龙头业绩稳定性有望大幅增强，对标海外龙头估值修复上行。

5、工程机械：三一重工（挖机行业第一，2020 年国内小挖/中挖/大挖市占率分别为 29%/27%/26%），中联重科（起重机+混凝土机械后周期龙头），恒立液压（国内液压龙头，小挖用泵阀国内市占率接近50%），徐工机械（汽车起重机龙头，挖掘机行业第二（ 市占率16%））