1、中信博，全球光伏支架领先企业，主营业务为光伏支架的研发、设计、生产和销售，主要产品为光伏跟踪支架及固定支架，公司跟踪支架年出货量位列全球前五。

2、中信博是全球光伏支架领先企业，光伏支架的出货量及市场占有率位居世界前列，在国内遥遥领先。公司目前已在各个光伏支架领域形成完整布局，新能源累计安装量近24GW，在全球24个国家市场成功安装了近900个项目，根据GTM，公司2019年光伏跟踪支架出货量近2GW，全球市场份额近6%，位列亚洲第一，全球第五。 公司主导或参与了多项国际标准、国家标准的制定与修订，是国内光伏行业内少数主导制定过国际标准的企业。光伏支架作为电站的“骨骼”，其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益。作为定制化的产品，已通过全球多个国家和地区的认证，包括 Intertek、美国 UL、TÜV 南德、欧盟 CE、美国 B&V 可融资性等认证。

3、公司深耕行业多年，在跟踪支架市场上研发技术领先，第二代天智跟踪系统在抗风设计、大风保护、跟踪精度和兼容组件类型方面都处于全球领先水平，通过4点固定设计方式，抵抗风速能力提升近330%，同时结合多国风雪荷载规范，可应用于海外市场拓展。同时，公司在BIPV、光伏+等领域也已拥有多项突破。公司与全球领先企业美国 NEXTracker、Array Technologies 公司产品和技术在关键参数与指标方面处于同等水平。相比境外两家竞争对手，发行人具有产品线丰富、驱动系统多点平行、控制系统供电方案可靠且低成本的竞争优势，同时也存在安装便捷性不足，技术方案的客户认可尚需时间的竞争劣势。 公司近三年营收较快增长，复合增速达20.15%，且毛利率较高的跟踪光伏支架和BIPV支架产品近年来占比显著上升，配合全球化发展战略，部分外销产品毛利率优于国内，公司毛利率水平（24.18%）处于行业领先地位，未来跟踪支架及BIPV支架产品将继续随光伏行业景气度提升及自身竞争优势快速发展，进一步带动公司业绩提升。

4、下游光伏行业逐步回暖，2020年下半年开始装机量有望快速提速，降本增效进程推进保障行业持续发展。前期受光伏“531新政”影响，2018年、2019年我国光伏行业装机量增速持续放缓，而随着行业过剩产能逐渐出清，降本增效初见成效，国内外需求共振及平价上网为我国光伏行业发展进一步打开空间。按照2020年15亿元补贴总额测算，预计全年国内装机有望超过45GW，同比增速50%，保守估计2020年光伏平价项目装机量有望达到5-10GW，同时全国大部分地区2019年已经基本可以实现平价。受疫情影响，2020年一季度国内光伏装机仅3.42GW（YOY-34%），考虑到2019年顺延的项目需要在2020年上半年并网，预计2020年二季度装机量将达到8-10GW，随着2020年竞价指标预计6月落地，项目将在三季度启动、四季度迎来高峰，预计三季度装机量12-14GW，四季度装机18-20GW。同时，2020年光伏消纳空间超预期达到48GW，进一步为光伏新增装机量打开空间。海外市场需求方面，531新政后国内光伏行业组件大幅降价，带动出口大幅增加，考虑到2019年至今国内组件价格进一步下降超30%，出口刺激将延续至2021年，同时随着海外市场陆续复工，预计2021年海外装机量有望超100GW。未来随着HJT等新型高效电池市场份额逐步提高，大硅片预计将在2020-2021年陆续得到普及，进一步推动光伏行业降本增效，从而驱动光伏行业稳步增长，按照光伏行业协会预计，悲观情形下，2025年国内光伏装机65GW，2020-2025年复合增速13%；乐观情形下，2025年国内光伏装机80GW，2020-2025年复合增速达到19%。整体来看，行业整体发展前景广阔。

5、行业：

（1）从光伏发电行业来看，我国光伏行业自 2002 年开始起步，光伏发电技术水平不断提高。2010 年后，在欧洲经历光伏产业需求放缓的背景下，我国光伏产业迅速崛起，成为全球光伏产业发展的主要动力。根据中国光伏行业协会统计，2019 年，受政策调整影响，中国光伏新增装机量为 30.1GW，尽管相比 2018 年新增装机量有所下滑，但我国新增和累计光伏装机容量仍保持全球第一。

（2）从光伏支架行业来看，光伏支架是光伏电站的“骨骼”，随着新增光伏电站增长而增长。根据 GTM Research统计，2015 年全球地面光伏电站（不含屋顶）光伏支架安装量为 34.79GW，其中固定支架为 29.67GW，跟踪支架为 5.12GW；到 2017 年，全球地面光伏电站支架安装量为 72.99GW，其中固定支架为 61.15GW，跟踪支架为 11.84GW。从 2015 年至 2017 年，全球光伏支架年复合增长率为 44.86%。长期以来，我国光伏支架市场中固定支架依然占据了较大市场份额。根据 Bloomberg 统计，2016 年我国所有光伏项目中安装跟踪支架的项目占比仅为 1.2%。根据中国光伏行业协会、赛迪智库集成电路研究所的数据，2019 年，中国光伏电站市场跟踪支架占比为 16%。预计到 2025 年，跟踪支架占比将上升至 25%以上。

6、 竞争格局：在全球来看，目前美洲地区依旧是光伏跟踪支架的主要市场，占全球跟踪支架需求的一半以上。但近年来很多新兴光伏市场，特别是亚洲、澳大利亚及非洲，跟踪支架的需求也快速提升。得益于我国庞大的光伏市场及完善的产业链，光伏支架作为光伏电站的重要设备，其发展具有得天独厚的优势。为了保障光伏支架长期可靠稳定运行，解决风压、雪压、腐蚀、震动等自然条件复杂问题，国内支架企业进行长期的研发攻关以及产品创新升级，在满足国内光伏市场需求的同时，部分领先企业已经开始布局海外市场，参与国际标准的制定。近年来，中国光伏支架行业的国际地位有了显著提升。长期以来，我国光伏支架市场中固定支架依然占据了较大市场份额。根据 Bloomberg 统计，2016 年我国所有光伏项目中安装跟踪支架的项目占比仅为 1.2%。 根据 Wood Mackenzie 的统计数据，2019 年，NEXTracker 的跟踪支架全球市场占有率为 29%、Array Technologies全球市场占有率为 16%，发行人全球市场占有率仅为 6%，位列第五，亚洲第一。

6、2017-2019年营业收入 15.8亿、20.7亿、22.8亿，复合增长率20.15%，归母净利润（万元） 4318.14万、9724万、1.62亿，复合增长率93.84%，预计三季报业绩:净利润1.500亿元至1.700亿元,增长幅度为75.83%至99.28%。可比公司：振江股份、爱康科技、清源股份、天合光能、捷佳伟创、锦浪科技。 发行PE40.48倍，行业PE30.16倍，估值可适当参考振江股份。