下游车厂数据再次大超预期（转载）
1、蔚来11月交付10878辆，同比+106%，环比+197%，创新月度交付新高，环比高增长主要因10月进行产线调整出现低基数。其中ES8 11月交付2683辆，环比+1131%；ES6交付4713辆，环比+86%；EC6交付3482辆，环比+278%。同时，公司预计Q4交付2.35-2.55万辆，对应12月交付约0.9-1.1万辆。2、小鹏11月交付15613辆，环比+54%，连续3个月突破万辆大关并且创下新高；其中，P7交付7839辆，环比+30%；G3/G3i交付5620辆，环比+54%；新车型P5 11月交付2154辆，环比+393%。同时，公司预计Q4交付3.45-3.65万辆，对应12月交付约0.9-1.1万辆。3、理想11月交付13485辆，环比+76%，再创历史新高。同时，公司预计Q4交付3.0-3.2万辆，对应12月交付约0.9-1.1万辆。4、其他新造车方面，哪吒11月交付10013辆，环比+24%，首次破万；零跑11月交付5628辆，环比+54%，限电限产和芯片供应不足仍有一定影响，11月订单16310辆，环比+27%；威马11月交付5027辆，环比持平；岚图11月交付1139辆，环比+13%；极氪11月交付2012辆。当前车企订单远超交付量，蔚来与理想单月超1.5万辆，小鹏近2万辆，P5贡献明显，比亚迪12万辆，特斯拉7万辆，年底电池交付压力放大，三季度主动加库存迎接需求旺季，2022年一季度中游排产有望环比四季度2位数增长，实现50GWh，单月达20GWh，弥补年底遗留中小OEM及储能订单，“淡季不淡”预期切换至“淡季比旺季更旺”，市场将系统性上调全年预期完成估值切换。市场当前对2022年新能源汽车需求存在5大担忧：①A00级双积分考核压力减少，②A级电动化难突破，③B级以上消费乏力，④欧洲补贴退坡，⑤美国贸易壁垒。机构总结需求趋势2020年是质变、2021年是共振，2022年将是平价，并非意味着成本与燃油车完全趋同，而是在全价格带可看到与燃油车同台竞技的爆款车型和电池方案，①中国市场尤其A级车迎来空前大年，如10万级别的比亚迪秦DMi/海豚/广汽Aion Y、15万级别的小鹏P5/哪吒U/零跑C11/长城欧拉系列，同时B级以上车型如特斯拉、蔚来通过改款铁锂刺激需求，上调中国新能源汽车销量至700万辆；②欧洲市场2022年迎来OEM定点高峰，中国供应链加快导入形成成本优势促进平价，如宁德时代/国轩高科-大众、亿纬锂能-宝马、比亚迪-PSA等，并且大众、宝马、戴姆勒、福特、Stellantis、现代等全面引入铁锂，2023年将是海外铁锂大年；③美国将复制2020年欧洲无悬念，但导入中国供应链机会更多，因为美国拥有庞大新势力群体如特斯拉、Rivian、Lucid等更高效导入中国平价方案，如宁德时代正在加大开发磷酸锰铁锂，国轩高科开发大电芯磷酸铁锂。【理想】
营收：2021Q3营收77.8亿元，同比+209.7%，其中车辆销售收入为73.9亿元，同比+199.7%。毛利：车辆毛利率为21.1%，去年同期为19.8%，上一季度为18.7%。利润：非美国公认会计准则净利润为3.357亿元，去年同期为1600万元。归属理想汽车的净亏损2150万元人民币，同比-79.9%，环比-90.9%。汽车交付量：Q3交付25116辆，去年同期为8660辆，上一季度为17575辆。销售网络：公司在全国拥有 153 家零售中心，覆盖85个城市；售后维修中心及授权钣喷中心223家，覆盖165个城市。Q4展望：预计Q4交付3-3.2万辆，同比+107.4%-121.2%；营收88.2-94.1亿元，同比+112.7%-126.9%。
毛利率: 符合公司预期，主要是由于2021款理想ONE的价格更高。尽管存在半导体短缺，供应链管理团队在成本控制方面做出了大量的努力。对于今年的毛利率指引保持不变。a）月产量14000台汽车。预期明年春节节后，工厂的月产量将超过15000台，届时会在一定程度上解决芯片短缺。b）目前产量限制：1.博世ESP的供应；2.毫米波雷达的供应问题本月已解决。接下来订单量将不会是销量的两倍了。22Q1仍将受到博世ESP模块的制约，正与博世密切合作，试图尽快解决这个问题。c）2023年底想让标准产能达到50万台，两班倒的产能将达到70万台。a）6至8周的等待期：并没有发现订单等待期导致退订的现象。在接受订单之前会就提车的大概日期达成一致意见。b）年底前开200家门店目标一切进展顺利，明年计划是至少翻倍。c）电池原材料成本大幅上升，不过截止年底没有计划提高价格。产品：在4C电池方面进展相当顺利，也在高压空调系统、高功率充电基础设施等方面迈进了一大步。将在2023年下半年推出第一辆高功率充电（HPC）的电池电动汽车（BEV）。
收入: Q3总收入57.2亿元，同比+187.4%，环比+52.1%。其中，汽车销售收入为54.6亿元，同比+187.7%。交付：Q3交付2.6万辆，yoy+199.2%，创季度交付新高销售网络：门店已达271家，覆盖95个城市；小鹏汽车品牌超级充电站增至439座，覆盖121个城市。Q4展望：预计第四季度交付量为34500~36500台，营收71~75亿元。
a）目前的在手订单已经排到明年春节，部分车型交付期长达4个月左右，侧面证明了市场的强劲需求，市场对P5需求十分强劲。b）50%+选择了配备XPILOT 3.0甚至XPILOT 3.5硬件的车型；“先提车后补装雷达”的订单超过80%。a）环比毛利率上涨的主要贡献来自于产品组合的改善。Q3小鹏P7销量占总销量上涨至77%左右。其他因素还包括：生产规模的扩大、生产效率的提升、目前已经可以在自己的工厂进行生产。b）22Q1交付P5，G3与G3i的产量有所提升，P7的销量会从一定程度上受到影响，但未来随着推出G9等新车型，毛利会有一定上涨。a）从G9开始都会逐步引入800伏的充电系统。充电桩目前是180kw，22Q2会升级到360kw，未来会升级到480kw。b）递进更新，只有在更新的站点会使用360千瓦甚至未来480千瓦的充电桩。a）期望用目前量产的车型来做，从XPILOT3.5过渡4.0甚至到将来更多的OTA。核心是通过测试在城市中长时间使用的软件、硬件、数据的闭环能力，提高未来XPILOT4.0甚至未来5.0的能力。b）不期望做出行运营，愿意与出行运营的公司合作。Robotaxi一个月大概可以运行8000到10000公里。XPILOT 3.5 VS 4.0：3.5增加了城市NGP，但只支持部分城市、部分级别的道路。4.0期望能支持中国、欧洲更多的道路、更多的城市。4.0的嵌入式、感知、算力平台都有相当大的升级。新产品：G9的定位、大小更类似蔚来ES6，配置更高级的自动驾驶技术以及充电技术等等。非常有信心，会在全球市场，特别是欧洲市场推出。预期销量会比肩热销产品。
营收：Q3营收98.1亿元，同比+116.6%，环比+16.1%。汽车销售收入为86.37亿元，同比+102.4%，环比+9.2%毛利：Q3整车毛利率为20.3%，综合毛利率为18.6%，整体基本保持稳定。研发费用：21Q3研发费用为11.931亿元人民币，同比+101.9%，环比+35%。交付: Q3总交付24439台，同比+100.2%，环比+11.6%，创历史最好记录。净利：净亏损为8.353亿元，同比-20.2%，环比+42.3%。销售网络：现有32个蔚来中心和285个蔚来空间，覆盖中国132个城市，将继续深入到更多二三线城市。目前，在中国141个城市拥有43家蔚来服务中心和181家授权服务中心。Q4展望：预计Q4总交付量将达23,500到25,500辆。
产能：除江淮产能提升和改造外，合肥新桥第二生产基地按时计划中，11月底开始设备安装，明年Q3正式投产。芯片短缺：未来比Q3好，很难预期。找替代芯片比其它车企有优势。a）9月发布三元铁锂75度电池包，75度电池包产能爬坡预计明年Q1可以释放全部产能。c）业界首创磷酸铁锂和三元锂混合电芯布置，结合热管理系统，解决了磷酸铁锂低温性能和电量估算不准的问题，实现了更高的能量密度续航里程和更低的成本。d）150KWh固态电池包在与合作伙伴按计划开发，预计明年2H或Q4提供服务。补能：608座换电站，覆盖153城市。累计部署超过460座超充站和3115根目的地充电桩。海外：9月30挪威开始运营，ES8开始交付。订单需求超预期，92%用户选择BaaS。长期来看海外销量占比达到50%是合理的计划。智能化：NAD在推进，基于NT2的两台车在进程中，会在NIO DAY更新进展。
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