近几年，虽然国内芯片产业迎来变局，CGS-CIMB机构日前却首次覆盖韦尔股份，并给予其增持评级，目标价250元人民币，约为现价的1.35倍。从近期国内芯片产业遭受技术封锁来看，国内芯片企业获得买入评级确实超乎市场预期。

此外，韦尔股份早在2019年6月25日就曾披露公告，公司自行研发设计的半导体产品已进入小米、VIVO、酷派、魅族、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导、努比亚等国内知名手机品牌，以及海康、大华等产品的供应链。

持续布局半导体产业

韦尔股份以分销业务起家，2019年整体营收在中国本土电子元器件分销商中排名第五。公司在北京、上海、武汉、香港等地均具备分销渠道，2017-2019年公司分销业务收入分别达16.7亿元、31.3亿元、22.3亿元，2018年表现突出主要系被动元器件涨价。

2015年-2016年，公司分别设立上海韦玏（LNA、BLE）、上海矽久（宽带载波芯片）、上海磐巨（MEMS）；外延方面，2014年，公司收购泰合志恒（卫星直播芯片），2015年收购无锡中普微（射频器件），2016年收购韦孜美（电源管理），2019年收购全球前三的图像传感器芯片公司豪威科技和国内图像传感器芯片厂商思比科。

2020年，韦尔股份收购新思科技基于亚洲地区的TDDI芯片业务以及动态视觉传感器厂商芯仑科技。2017年-2019年，公司半导体设计业务收入分别达到7.2亿元、8.3亿元、114亿元，2019年高增长主要系收购豪威科技、思比科并表。

2019年收购豪威科技之前，公司原业务分为半导体设计（TVS、电源IC、MOSFET、射频器件等）和半导体分销业务，其中半导体设计2016年-2018年实现营收7.1亿元、7.2亿元、8.3亿元，整体稳定，收入占比分别为33%、30%、21%；半导体分销业务收入14亿元、17亿元、31亿元，2018年提升明显主要系分销的元器件产品涨价，营收占比分别为67%、70%、79%。

公开资料显示，豪威科技是全球排名前三的图像传感器芯片龙头设计厂商，仅次于索尼和三星，同时也是国内仅次于华为海思和紫光展锐的第三大IC设计厂商。豪威科技2016年-2018年收入分别为80亿元、90亿元、87亿元，同比-15%、+14%、-4%，净利润分别为0.21亿元、2.0亿元、4.1亿元。

另外，除了图像传感器芯片（营收占比超95%），豪威科技产品还包括ASIC、应用AR领域的LCOS以及医疗领域的微型影像模组封装产品。从下游应用看，豪威科技手机、安防、汽车三大领域占比分别为58%、14%、6%，客户包括手机领域的华为、小米、OPPO、vivo等，安防领域的海康、大华，汽车领域的宝马、奥迪、奔驰等。

国产替代配合蓝海赛道

图像传感器芯片（CMOS Image Sensor）为摄像头模组的核心零部件，承担光信号接收以及光电信号转换，芯片占模组整体成本约40%-50%，其他组件还包括马达、镜片、滤光片、PCB等。

根据IC insight数据，随着下游手机终端对多摄模组和高像素产品的应用，2019年全球图像传感器芯片市场达到184亿美元，同比增长近30%。2020年由于新冠疫情导致终端销量阶段承压，光学创新进展亦有所放缓，预计图像传感器芯片市场同比降低4%至177亿美元。

结合目前行业发展趋势来看，手机端光学创新方向更趋向多摄、高像素、潜望式、3Dsensing等均将提升图像传感器芯片需求，据机构预测，随着车载端ADAS逐步渗透，单车摄像头搭载量有望从1-2颗提升至15-20个，预计2024
年市场规模达到260亿美元，2020年-2024年复合增速有望达到10%。

豪威科技目前早在2012年-2013年图像传感器芯片市占率15%左右，仅次于龙头

Sony。2018年-2019年以来，随着韦尔收购豪威的进程落地，业务逐步进入正轨，公司图像传感器高阶产品加速迭代，市占率预计将有效提升。豪威科技目前通过台积电、中芯国际、华力微等代工厂积极扩产，或将缩小与三星和索尼的差距。

安防层面，公司的
NyxelTM（夜鹰）科技应用表面陷光技术、深槽像素隔离、厚硅技术等可以实现人眼看不见场景下的更清晰的图像，相关产品量子效率在 850nm
时达到普通产品的 3 倍，940nm 时达到 5 倍。搭载夜鹰科技的产品连续两年荣获 3Dincites 年度设备奖，实力得到认可。

就近两年情势来看，无论是汽车行业、手机行业还是安防行业都处于景气提升期，又因为种种原因，国产替代需求不断上升，拥有较强实力的韦尔股份，凭借其目前持有的4100 件在手和在申请专利，未来业绩值得市场期待。