1、高测股份，主要从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售。主要产品为高硬脆材料切割设备、高硬脆材料切割耗材、轮胎检测设备及耗材等三类，光伏切割设备包括单晶开方机、多晶开方机、多晶截断机、磨倒一体机等，光伏切割耗材是金刚线，切割设备和切割耗材2019年营收占比为93.88%。

2、高测股份是国内领先的高硬脆材料切割设备和耗材生产企业，光伏切割设备市占率位列全国第二。公司产品主要应用于光伏行业硅片制造环节，包括切割设备如单晶体截断机、单晶开方机等；切割耗材金刚线以及车胎监测设备及耗材。公司2019年光伏切割设备市占率约30%，仅次于上机数控，金刚线在国内市场的市占率约为13.1%，全球市场市占率约10.5%。公司技术业内领先，目前55μm、52μm、50μm及47μm等更细线径的金刚线产品已研发成功并量产上市，处于行业领先水平。公司产品得到业内客户较高认可，2019年光伏硅片行业龙头及领先企业隆基股份、中环股份、晶科能源分别为公司第一、第五、第二大客户，合作关系稳定。

3、下游光伏高效单晶将进入新一轮扩产周期，半导体硅片切割传统砂浆工艺替代市场巨大。2019年以来，主要单晶硅企业隆基股份、中环股份、晶科能源先后宣布进行单晶硅片扩产，将带动光伏行业迎来新一轮扩产周期，上述三家公司2020年的产能目标分别提升至65GW、50GW和20GW，较上年大幅提升，预计未来仍是扩产的第一梯队，从而带动上游切割设备及耗材需求进入放量阶段。2020年光伏切割设备和切割耗材市场，在乐观预期下市场容量为39.42亿元，在中性预期下为32.73亿元，在保守预期下为28.32亿元。半导体硅片切割领域，目前主要采用较为成熟、稳定的砂浆工艺进行切割，设备多为进口，新一代金刚线切割技术在半导体硅片制造领域尚处于验证推广阶段，公司的半导体硅片切片机、半导体截断机以及匹配使用的金刚线已于2018年实现销售及试用，未来国产金刚线切割设备有望逐步实现工艺替代及进口替代，市场空间巨大。

4、行业：

（1）从光伏硅片行业来看，2007-2018 年全球光伏市场年复合增长率超过 40%，光伏发电已成为全球增长速度最快的新能源品种。2019 年，全球光伏新增装机市场预计达到 120GW，创历史新高。2020 年，在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，全球光伏市场仍将保持增长，预计全年全球光伏新增装机量将超过 130GW，乐观情形下甚至达到 140GW。硅片是全球光伏产业链中产业集中度最高的环节，产能主要集中在中国。2019 年，全国硅片产量约为 134.6GW，同比增长 25.7%。截至 2019 年底，产量超 2GW的企业有 9 家，产量约占总产量的 85.5%，全球前十大生产企业均位居中国大陆。隆基股份和中环股份单晶硅片产能或将达到 40GW 和 30GW，合计占单晶硅片总产能 70%左右，预计未来仍是扩产的第一梯队。此外，组件龙头晶科能源亦持续扩建硅片产能，2019 年单晶硅片产能或超过 10GW，晶科能源未来 3 年计划扩产25GW，成为本轮扩产的主力军之一，达产后有望成为三大硅片产能光伏企业之一。随着头部企业加速扩张，预计 2020 年全国硅片产量将达到 145GW。

（2）从半导体硅片行业来看，随着半导体产业从发达国家和地区向中国逐步转移，2018 至 2019 年，中国大陆迎来晶圆产线投资高峰期，国内 8 英寸产线投资以及 12 英寸产线投资均创多年内新高。国际半导体设备和材料协会（SEMI）预计于 2017 至 2020 年间投产的前端半导体晶圆厂将达到 62 座，其中 26 座设于大陆，占全球总数 42%。中国大规模兴建晶圆厂，将引发硅片需求规模及供给扩产规模共同走高。

5、竞争格局：（1）光伏切割设备市场：近年来国产高硬脆材料加工设备发展迅速，目前国产光伏切割设备已经占据市场主导地位，主要市场份额集中于公司以及连城数控、上机数控等国内厂商，日本小松NTC和瑞士梅耶博格的市场份额已经较小。（2）光伏切割耗材市场：2015年以来，国内金刚线企业生产的金刚线从实验室走向了工业化生产，通过技术后发优势大幅提高了生产效率并降低了生产成本。目前，国内金刚线已经基本由国产品牌主导，公司以及美畅新材、东尼电子、岱勒新材、三超新材等已占据多数国内市场份额 。

6、2017-2019年营收分别为4.25、6.06、7.14亿元，扣非净利润为4383万、5238万和2891万。可比公司：上机数控、连城数控、宇晶股份、美畅新材、东尼电子、岱勒新材、三超新材。高测股份发行市盈率80.67倍，发行价50.35，行业PE45.20倍。2019年公司切割设备（53.87%）和切割耗材（40.01%）营收占比为93.88%，切割设备估值（30.7%份额）可以参考上机数控（40%份额），耗材（金刚线）部分估值（13.1%份额）可以参考岱勒新材（7.8%）。

可对比公司之间的营业和份额对比图