首先是一句话总结：

碳排放减排量将为部分节能企业产生大量新增利润，且碳价未来将以不低于通胀速度上涨，因此可对节能企业未来的减排利润进行折现，根据福建金森和岳阳林纸计算得到每万吨碳减排量对应不低于0.15亿元的企业市值增加，依据此碳价市值比，九洲集团、长青集团将分别拥有120%和85%的上涨空间。

具体分析如下，如有错漏欢迎指正：

CCER的官方解释是“根据《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，参与自愿减排的减排量需经国家主管部门在国家自愿减排交易登记簿进行登记备案，经备案的减排量称为“核证自愿减排量(CCER)”。自愿减排项目减排量经备案后，在国家登记簿登记并在经备案的交易机构内交易”

这么说看官老爷们是否看不懂？没关系，我们配个图

 

如图，为了实现碳达峰乃至碳中和，未来企业的碳排放都将实施配额制，图中的企业A配额只有红色方块，实际却多排放了“配额不足”的白方块出来，那么他就不得不购买减排量，否则将受到罚金、停产等的惩罚。

而企业B却有没用完的“多余配额”，以及企业C（浅蓝色底减排项目）也有产生减排量。企业A为了满足配额的需要，不得不向企业B/C购买减排量，这个减排量就是CCER，而这个减排量的单价就是碳价（例如10元/吨二氧化碳减排量）

企业A因为配额超限，增加了购买减排量的成本，因而利润受损将迫使他开始技术改造；企业B/C因为出售减排量而获得了收益，增厚了企业利润，未来也可能进一步技术改造以获取更多的减排量产生超额收益。

从而政府就实现了通过配额制度引导各企业主动升级技术减少碳排放从而实现碳达峰的目的。

根据光大证券研究所的预计，未来碳排放交易将对投资决策产生越来越大的影响：

 

这一影响产生的根源是，碳配额市场将不断收紧配额免费供给量，降

低总排放限值，如此才可实现碳中和，而免费配额的持续压缩，将导致碳价的持续上扬。

从世界来看，整体碳价是比较高的，中国目前相对较低：“各碳市场碳价差别较大，当前碳价处于上升趋势。欧盟碳市场碳价最高，2021 年 3 月 9日碳价为 46.88 美元/吨，中国试点碳交易市场价格最低，福建碳价为 1.26 美元/吨，是欧盟碳价的 1/37”。

而未来，“由于各国碳市场逐步收紧了碳配额发放，并且各国纷纷制定了更高的自愿减排贡献目标、均将碳减排碳中和至于较高战略地位，碳价将逐步攀升”。（此二段引号内容摘自华宝证券研报——全国碳交易市场将至，从海内外经验看未来发展趋势）

而光大证券研究所甚至对未来的碳价做了初步预测，从下图可以看到，预计到2050年碳价将由当前的49元/吨上涨至167元/吨，涨幅3倍以上，复合年化涨幅为4.2%。

 

过去三十年我国的通货膨胀速度为6%，未来随着我国逐步步入发达经济体，预计经济增长速度将逐步放缓，通货膨胀速度也随着降低，个人预计未来三十年是不会超过年化4%的。

因此，根据光大证券的预测价格，碳价预计是不会低于通胀速度的，那么在此情况下，就可以予以DCF进行未来现金流折现予以较高估值（毕竟跑不赢通胀是很多人的担忧）。

此外，参考过去对未来的预测结果，往往都偏离较大，很有可能未来碳价的涨幅将超过我们的想象，对人们生产生活的影响也将比预期更大。

近期，福建金森、岳阳林纸两家企业，因为手握减排量而市值大幅上涨，在我看来这是市场有效性的体现。

如上文所述，减排量能切实的为企业产生利润，而且碳价将以不低于通胀的速度涨价，因此拥有高减排量的企业，应是可以对此部分减排量予以高估值的，但是到底该予以多高的市值呢？笔者引入一个市值变化视角下的观察。

福建金森启动前最后一天的市值为27.4亿元，当前市值为56.5亿元，因CCER增加市值29.1亿元，其具有160万吨CCER，因此每万吨CCER对应为0.182亿元的市值。

岳阳林纸启动前最后一天104.3亿元，当前市值为173.1亿元，因CCER增加市值68.8亿元，其具有400万吨CCER，因此每万吨CCER对应为0.172亿元的市值。

我们可以发现，这个CCER的每万吨市值惊人的一致，均在0.17-0.18之间，那么我们再保守一些估计，每万吨0.15亿元市值应是合理的。

根据韭菜公社的神图（图片太长放在文末），对各企业的CCER减碳量进行了预估，其中减碳量/总市值 这一比值最高的为九洲集团、百川畅银和长青集团。

九洲集团预计为300万吨，300*0.15=45亿，应能增厚市值45亿，考虑到今天下午的上涨是由于CCER造成的，应予以剔除今日上涨市值1.55亿，仍可增厚43.5亿市值，当前市值36亿，1.2倍空间。

此外，表格显示部分在建，个人认为由于碳中和是长期事业，当前的市值空间已是对未来三十年现金流的折现，因此短期在建不会对估值造成太大影响。

百川畅银预计为600万吨，600*0.15=90亿，应能增厚市值90亿，但是百川畅银前期已享受过CCER的上涨红利，如假设其首日上市收盘价是其合理股价，则首日收盘市值为55.6亿，当前市值89亿中已因为CCER上涨了33亿了，则还剩下57亿的市值空间，较现价89亿仅64%空间。

此外，百川畅银由于是刚上市的新股，存在筹码混乱容易暴涨暴跌的问题，股价运行不稳定。因此笔者个人不予考虑。

长青集团预计为327吨，327*0.15=49亿，应能增厚市值49亿，考虑到今天下午的上涨是由于CCER造成的，应予以剔除今日上涨市值5.1亿，仍可增厚43.9亿市值，当前市值51.3亿，85%空间。

综上，九洲集团、长青集团二者各有优劣，九洲存在在建问题可能应予以适当折价，长青集团市值空间相对偏低一些，但笔者认为二者都是好标的，均具有极强的安全边际与很高的上涨赔率。

碳中和自引爆以来，一直作为行情发展的主线而存在，即使在今天这个大盘尿崩、高位股血崩的日子里，碳中和也有龙头华银电力、岳阳林纸站出来扛下福建金森的跌停。

而在今天碳中和板块的8家涨停中，有4家是因为CCER而涨停的，分别是岳阳林纸、长青集团、北青环能和粤水电，占比达到了一半。

因此，笔者认为，在碳中和板块仍具有持续性，且CCER占了半壁江山的情况下，随着交易日期的临近，CCER有极大可能接替前期的碳交易所，掀起以涨停为表现形式的价值重估狂潮，而在这狂潮中，九洲集团、长青集团无疑会成为其中的佼佼者，让我们拭目以待。

（利益相关：本人持有九洲集团、长青集团，且不排除未来继续加仓的可能。）

（本文谨作为逻辑分享，不构成购买建议，买卖请各位读者自行判断）