【红塔宏观 殷越 孙永乐 杨欣】2022年5月进出口数据点评

以美元口径计算（下文同），2022年1-5月我国外贸进出口总值同比增长10.3%（前值10.1%），其中出口同比增长13.5%（前值12.5%）；进口同比增长6.6%（前值7.1%）；进出口差额2904.6亿美元。从单月数据来看，5月出口金额同比增速为16.9%（前值3.9%）；进口金额同比增长4.1%（前值0）。贸易差额为787.5亿美元。
本月出口增速较高的原因有以下几点。
第一，随着复产复工稳步推进，企业生产加快，此前堆积的商品也在加速出口。
4月疫情冲击下一来出口企业生产停滞，订单被积压；二来商品难以外运，库存被动累积。5月随着经济秩序稳步修复，原先堆积的库存开始顺利出口，同时出口企业也加快了在手订单的生产。在这样的情况下，出口出现了一个明显的跳涨。中港协数据也显示5月份沿海八大集装箱枢纽港口集装箱外贸吞吐量增长7.4%，其中上海港外贸集装箱吞吐量恢复至去年同期9成。
这一点在汽车行业上体现得最明显。4月疫情冲击下，国内汽车生产受阻并影响出口，而随着汽车供应链修复，汽车出口迎来了一个报复性的反弹，5月汽车（包括底盘）的出口金额增速为60.3%，前值仅为8.9%。
第二，海外终端需求短期维持韧性。
5月我国对美国和欧盟出口金额占比分别为16.9%和15.6%，海外需求仍然强劲。
以美国为例，目前美国零售商、批发商库存销售比依旧偏低，2022年前3个月美国零售商库存销售比平均值为1.15，大幅低于第一轮疫情前5年的平均值1.47。4月非耐用品消费支出同比增速为9.6%，依旧维持较高水平。这也意味着美国需求目前依旧能够维持韧性。
同时，海外线下消费的逐渐修复也带动了相关商品的出口，可以看到5月箱包及类似容器、鞋靴的出口金额同比增速分别为33.2%、29.5%。
另外，目前海外经济依旧位于较高的景气度，比如5月美国制造业PMI为56.1%，环比回升0.7个百分点。这也会对中国中间品的出口形成支撑。比如可以看到钢材、未锻轧铝及铝材出口金额同比增速分别为27.6%、74.6%。
第三，东盟国家与我国的贸易往来增多。
5月我国对东盟国家出口金额同比增速为25.9%（前值7.6%），东盟对我国出口带动效应显著增强。
今年1-5月越南出口同比增速16.3%（前值为16.5%），出口高增速使市场开始担心越南等东盟国家会对我国出口形成替代。从本次数据上我们可以知道并不需要过于担心此情况。
总的来说，我国和东盟之间具有较强的产业互补关系。在全球产业分工的背景下，大部分东盟国家作为后发国家往往承担着中国下游产业链的角色，从历史数据上也可以看到我国对越南的出口金额和越南总出口金额的变化趋势具有较高的一致性。
这一点在中间品和资本品上体现得更为明显，因为东南亚国家缺少技术、人才等关键要素，在高端制造业领域东南亚等国家往往扮演着进口零部件再加工组装等角色。
而即使是在竞争关系比较大的劳动力密集产业上比如纺织服装业，越南等国家也是在从中国进口布匹等原材料的基础上进行加工再出口的。
从这个角度来看中国和东南亚的互补关系更为明确，东南亚生产和出口的修复也会带动对中国的出口。
另外，今年开始生效的RECP的减税和贸易便利化更是对我国和东盟的贸易发展起到了重要推动作用。
第四，价格依旧是出口的主要支撑力。受海外输入性通胀的影响，部分商品呈现出了出口价格增幅大于数量增幅的现象，比如我们可以看到成品油出口金额同比增长4.4%而数量下滑38.5%；未锻轧铝及铝材出口金额同比增长74.6%而数量仅增长34.2%。
第五，政策推动外贸保稳提质。近期国内稳出口政策频出，如国务院从保通保畅、财税金融、稳定产业链供应链等方面出台了一系列外贸支持举措，再叠加此前出台的一揽子政策措施，对外贸增长起到促进作用。
进口增速回升一方面是随着国内复工复产带动原材料、中间品等商品进口增加，同时居民解除封控和商业复商也会带动终端消费商品进口需求增加。另一方面，5月海外制裁与反制裁升级，原油、粮食等大宗商品价格上涨，带动进口商品价格提高。比如粮食、原油和肥料的进口数量分别下滑0.2%、1.7%和16.0%，但进口金额却同比增长了24.9%、55.8%和54.2%。
最后总结一下。国内复工复产、海外维持韧性的需求、出口商品价格维持高位等因素共同推动了5月出口同比数据高增。
后续来看我们需要注意三点。一是在海外财政货币政策逐步收紧以及通胀压力攀升的时候，居民消费需求开始进入下行趋势。比如我们可以看到美国的耐用品消费支出同比增速已经从2月的15.2%下滑到了4月的1.4%。后续我们需要继续关注海外需求的变化情况。二是我国和东南亚国家之间的互补关系强于替代关系，部分产业的外迁符合经济规律，贸易全球化下东盟国家的生产也会带动我国出口增加。同时对于部分高端产业我国在全球产业链供应链格局当中的地位依然是巩固的。三是可以继续关注政策落地情况。