在云天化的文章中,我谈过磷化工一体化企业此轮行情受益最大,现在磷矿石从探矿到采矿再到最后达产,要6-8年时间,产能释放有限。而下游化肥、磷酸铁需求都在持续提升,加剧了磷矿石紧张的局面。在这一轮行情中,国内外磷肥价差巨大,一体化且能出口的企业才能保证其利润最大化,云天化5月出口占比50%,国企属性对其出口起到至关重要的作用。在昨天文章中,我也讲过云天化拥有最优质的的磷矿。目前已有多家新能源龙头企业布局云南,未来云南可能会成为世界范围内重要的新能源资源基地,对云天化又是一大利好。如果对磷化工研究的不多,还有一个简单粗暴的办法,就是把A股拥有磷矿石产能的企业按照吨市值看,对比产能市值比。我发现云天化的吨市值是最低的,按吨市值看还处于低估状态。再来更新下和邦生物的基本面,近期市场对和邦的关注度正逐步提升。和邦业务看似分散,但有关联性。利润大头看纯碱和草甘膦。纯碱业务,公司拥有110万吨纯碱+氯化铵产能,目前纯碱轻碱价格3000元,,单吨利润1000元。氯化铵属于联碱法的副产品,价格跟随尿素,售价1500元/吨,合计利润2500元/吨,预计二季度单季度利润6-7亿元。草甘膦业务,公司现有草甘膦6万吨,并配套了双甘膦。双甘膦除自供外,还外售10万吨,双甘膦单吨利润2万元。草甘膦目前价格稳定在6.5万元,单吨利润3.5万元。草甘膦+双甘膦业务预计二季度利润9-10亿元。
此外公司拥有两座磷矿,分别为100万吨和120万吨/年产能,其中一个明年满产。磷矿石涨价对公司影响有限,更有利于草甘膦价格上涨。公司公告投资125亿元扩产50万吨双甘膦,这部分产能是逐步投产,对价格影响有限。此外公司还有蛋氨酸和浮法玻璃业务,蛋氨酸去年7月投产,现在价格处于十年低位,依旧能做到不亏损。总结一下,公司现有的纯碱和草甘膦业务二季度合计盈利15-17亿元,环比一季度增加50%。公司在安徽阜阳投资30亿元,建设10GW N型硅片项目。一期2GW产能在今年5月刚刚点火,明年实现10GW名义产能,中期将扩产至20GW。按照目前行业内0.09-0.1元/W的盈利,硅片业务今年处于产能爬坡期,不会有利润释放,一期满产后预计实现10亿利润,按照硅片行业20-25倍PE,可以增厚200-250亿元市值。中期增厚500亿元市值,有望再造一个和邦,并有分拆上市的预期。不考虑硅片业务,和邦生物年化利润60亿元,按照周期股的10倍PE估值,合理市值在600亿元。
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