【中泰电新苏晨团队】隆基股份：美国边境因素对业务运营影响较小，下跌即买入机会

近日有消息称隆基相关产品可能在美国边境被扣留，据我们了解，本次扣留或由于合盛硅业的新疆劳工问题，8月晶科、阿特斯、天合等企业也曾因类似原因被扣留，目前公司在提供可追溯材料申请放行，公司的追溯材料较早，正常流程即可解决，对公司业务运营影响较小。我们认为：

（1）美国组件出货占比不足15%：1H21公司美国组件出货2.3GW（销量占比13.86%、出货占比13.52%）、3Q21美国组件出货1.3GW（销量占比14.29%、出货占比13%），美国组件出货占比不足15%，且正常流程可以解决，影响可以完全消除；

（2）原材料高价下盈利能力优势尽显：公司3Q21扣非归母净利24.95亿元（+17.65%），我们预计组件单瓦净利达0.15元，原材料价格高位背景下成本管控优势凸显，盈利能力优势明显；

（3）高效电池研发顺利，第二增长曲线突出：近期隆基一周两破HJT光电转化效率世界纪录，HJT、P型TOPCon、N型TOPCon电池转化效率已达26.3%/25.19%/25.21%，电池效率全面领先；公司已规划电池产能银川3GW（建设中，4Q21达产）、西咸15GW（1Q22投产）、曲靖10GW（1Q22投产）、银川5GW（2022年下半年投产），我们预计将采用公司新型N型电池工艺技术；  

（4）BIPV和光伏制氢的第三增长曲线有望加速：光伏成本下降过程中应用范围不断突破，隆基积极布局BIPV和光伏制氢市场，BIPV方面收购森特股份强强联合，光伏制氢与与中国石化合作，高举高打进入万亿BIPV和光伏制氢市场，成为硅片、电池组件主产业链以外的第三增长级。

 

投资建议：市场担忧2021年硅片环节产能过剩，我们认为从季度供需来看，2021年不同季度的供需比都低于2Q20，而且由于供给成本结构，公司2Q20展现出了强大的成本领先优势。此次美国传闻对经营几乎无影响，下跌带来绝好的买入机会。我们预计公司2021年硅片、组件出货分别为80GW+、40GW+，较2020年的58.15GW、24.53GW大幅增加，继续重点推荐。

 

风险提示：新能源装机及政策不及预期、价格波动超预期。

 

联系人：苏晨/张哲源/张嘉文