1、固德威，光伏逆变器生产商，主营业务为光伏逆变器等产品的研发、生产、销售。公司的主要产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统。2019年光伏并网逆变器营收7.6亿，占比80.44%，光伏储能逆变器营收1.08亿，占比11.45%。

2、光伏逆变器是太阳能光伏发电系统的心脏，其将光伏发电系统产生的直流电通过电力电子变换技术转换为生活所需的交流电，是光伏电站最重要的核心部件之一。根据能量是否存储可以分为并网逆变器和储能逆变器；储能逆变器是智能电网与储能装置之间的接口，能够应用在不同的场合（并网系统、孤岛系统和混合系统），具有储能、双向逆变等特点。

固德威为光伏逆变器生产商，公司产品主要应用于分布式光伏发电系统，为组串式光伏逆变器，主要面向家庭用户和工商业领域。公司2015年推出的ES系列单向光伏储能混合逆变器，获得SNEC吉瓦级金奖，2019年公司在全球光伏逆变器市场出货量位列第十一位，市占率3%，国内出货量排名第六位，市占率6%。2019年三相组串式逆变器出货量全球市场排名第六位，市场占有率为5%；2019年单相组串式逆变器出货量全球市场排名第五位，市场占有率为7%；2019年户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市场占有率为15%。公司产品立足中国，并已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西等全球80多个国家和地区。

3、储能逆变器市场需求快速增长。预计到2022年，并网型储能逆变器规模将增至7GW。2018年-2022年全球储能逆变器市场规模预计为63GW，呈持续增长态势。受益于分布式光伏电站应用领域的不断增加，组串式逆变器将保持增长态势，近年来在集中式光伏电站中，组串式逆变器装机比例呈上升趋势超60%。目前我国是全球最大的逆变器市场，2018年全球出货量合计66.5GW，全球市率超过60%，预计2019-2025年国内市场组串式逆变器市场占比也超60%。随着未来硅半导体功率器件技术指标的进一步提升、碳化硅等新型高效半导体材料工艺的日益成熟、磁性材料单位损耗的逐步降低，并结合更加完善的电力电子变换拓扑和控制技术，逆变器效率未来仍有进一步提升的空间，同时随着光伏行业整体回暖，公司产品需求仍有提升空间。

4、行业：根据英国石油公司《BP 世界能源统计年鉴 2019》显示，2007 年至 2011 年，全球累计光伏装机量开始快速增长，每年增速超过 50%。虽然 2011 年后，装机量增速开始下降，但累计光伏装机量仍旧保持每年超过 30GW的增长速度。2018 年，全球新增光伏装机容量 88.22GW，累计光伏装机容量 487.83GW，同比增长 22.08%，近 5 年的年均复合增长率达到 28.65%，行业增长迅速。中国是世界上最大的光伏市场，2018 年新增光伏并网装机容量达到 44GW，累计光伏装机并网容量超过 174GW，预计 2019 年光伏新增装机容量约为 30GW，累计装机有望超过 200GW。中国、美国和印度仍将占据全球光伏市场的前三位。在光伏组件的最低进口价格政策结束后，欧洲成为过去一年中增幅最大的地区，欧洲装机容量在 2018 年增长 23%，达到 12GW，预计2019 年将超过 19GW。从增速来看，近年来我国光伏累计装机量持续高速增长，太阳能光伏行业的高速增长直接拉动了整个产业链，尤其是光伏逆变器行业市场的快速发展。根据国家统计局统计数据，截至 2018 年底，我国分布式光伏新增装机容量 20.96GW，累计装机容量 50.61GW，同比增长 71%。 2010 年以来，我国光伏逆变器出货量增长迅速。据 HIS Markit 数据显示，2017 年中国逆变器出货量达 56GW，2018 年因受到政策影响，出货量下降至 43GW，尽管出现大幅下滑，中国仍然是最大的光伏逆变器市场，占全球出货量的 40%。

5、竞争格局：光伏逆变器属于充分竞争的市场，各国市场除对光伏逆变器企业的产品存在独立第三方的认证资质外，无其他特别限制。光伏逆变器行业经过多年的市场竞争，已成为较为集中的行业。 2013 年以来，华为、阳光电源以及德国 SMA 稳居全球逆变器行业前三，三者市场占有率合计超过 40%；同时，包括固德威、科士达、锦浪科技在内的国内知名逆变器品牌快速成长，出货量以及全球市场占有率稳步提升。2018 年国内逆变器厂商全球出货量合计达到 66.5GW，全球市场占有率超过 60%。未来，随着我国光伏行业的发展、逆变器行业技术水平和产品品质的提升，我国光伏逆变器产品国际竞争力将逐渐增强，全球市场份额将进一步增加。

6、2017-2019年营业收入10.5亿、8.35亿、9.45亿，复合增长率为 -5.12%，归母净利润5312.60万、5604万和10281万，复合增长率为39.12%，毛利率 33.89%、32.61%、40.50% 。可比公司：锦浪科技、科士达、阳光电源、上能电气。发行价格37.93，发行PE为34.59倍，行业PE30.59。市值33.34亿， 流通市值7.60亿。

ps：普通的光伏逆变器生产企业，无亮点。

光伏逆变器根据输出交流电压的相数，可分为单相逆变器和三相逆变器；根据应用在并网发电系统还是离网发电系统中，可分为并网逆变器和离网逆变器；根据应用的光伏发电类型，可以分为集中式光伏发电逆变器和分布式光伏发电逆变器；根据能量是否存储可以分为并网逆变器和储能逆变器；根据技术路线可以分为集中式逆变器、组串式逆变器、集散式逆变器和微型逆变器，目前市场主要以集中式逆变器和组串式逆变器为主。随着分布式光伏市场的快速增长及集中式光伏电站中组串式逆变器占比的不断提高，组串式逆变器占光伏电站装机规模市场份额约为60%。