【浙商电新张雷团队】TCL中环（002129）：石英砂管理为盾，N型为矛，硅片龙头定价权在手

【人无我有，210N型硅片一马当先】公司基于210的N型异质结硅片和N型TOPCON硅片已经批量量产，非硅成本有望年内追平P型，无论是成本还是品质都引领行业，210N型硅片的技术难度相较于210P型硅片难度更难，而P型210硅片单月供给过GW只有中环一家，可见技术难度之高。同尺寸、同厚度下，N型溢价约6%，考虑N型单片W数为10.8W，单W价格较P型更低（约2%），未来有望带动市占率进一步提升。

【人有我优，提前锁定石英砂供给】 随着光伏硅片产量增加，石英坩埚需求量大幅提升，但是上游原材料高纯石英砂生产高度依赖高品质矿源。 由于高品质石英矿源的稀缺， 高纯石英砂行业呈高度垄断格局， 全球主要有3 家公司，美国尤尼明、诺威TQC、石英股份。未来卡脖子环节有望从硅料转移到石英砂，公司通过提前锁定超额石英砂，未来市占率有保障，硅片竞争格局有望维持强者恒强。

【主动权在我，硅片价格传导保障利润】6月24日光伏硅片报价平均上调4.7%-6.6%，上调后210与182尺寸同W同价，210硅片供不应求，2季度预计公司硅片出货有望超过18GW，无论是产量还是盈利能力都有望成为行业第一。

风险提示：光伏装机需求不及预期；上游原材料价格波动。

浙商电新团队：张雷15601682595/陈明雨17891905287/李灵雪15652993223/卢书剑18521410766 /尹仕昕19821129966