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国瓷材料调研纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-04-18 22:21:50

1.1Q21业绩介绍
1Q21收入+28%到6.2亿，净利润+62%到1.86亿；整体毛利率超过49%，高毛利的产品持续放量。
分板块来看。
1)电子材料
MLCC出货量2000吨，增速30%；净利润0.4亿；氧化锆400多吨，净利润0.35亿；MLCC配套的浆料(之前收购)开始放量，翻几倍的增速，取得了600万的净利润。
MLCC订单比较饱满，本来1季度是淡季，今年淡季不淡。价格平稳，公司也没有跟着下游元器件涨价，未来也不会降价。
21年预计1万吨的MLCC出货量。

2)催化材料
蜂窝陶瓷载体出货量280万升，0.38亿净利润。随着国六柴油车放量，这块还会继续高增速。
配套的产品也在增长。

3)生物医疗材料
氧化锆(爱尔创)实现利润0.44亿，略有增长10%左右，季度环比增长比较多。
20年1-2月份在国外销售比较成功，2Q20是爱尔创的低点。现在国内恢复了，但国外还受到了影响。
20年底爱尔创针对低端产品降价，因为业绩承诺已经完成了，四季度在轻松情况下，对竞争对手打击。高毛利产品提升，填补了降价的损失。
21年预计销量有30%的增长。

4)其他材料
建筑陶瓷墨水，3月份以来发货量攀升，1季度发货量突破3000吨，实现了0.2亿的净利润，公司控股60%，归母净利润0.11亿。
陶瓷轴承球同比大幅增长，1Q20受到疫情影响，净利润900万。

2.蜂窝陶瓷载体
宜兴和东营两个产品，宜兴1000万升，主要是王子制陶部分。扩能在东营，目前产能1000万升，在建1500万升，分3批，第一批500万升预计5月份投产。
公告现在网站上看不到了，现在商用车覆盖比较广了，潍柴/玉柴/扬柴/一汽，重卡柴油车载体预计今年和明年会大幅增长。
乘用车方面，跟自主品牌比亚迪、长城和吉利、长安福特都在配合之中，目前还没有批量销售。

3.陶瓷墨水价格战
今年的确价格战，主要龙头两家，拼产量质量、成本和服务。公司陶瓷墨水这两年改善，综合盈利能力还可以。1Q21毛利率下降了2个点，是价格战和原材料稀土材料上升导致的，但现在稀土原材料价格已经回落了。
市场地位不断巩固，经营质量向好，没有坏账，应收账款占收入70-80%下降到20%多。各种新产品推出市场。
市场布局也比较全。

4.现金流不好的原因
蜂窝陶瓷账期较长，有的5个月账期，还给银行承兑汇票，银行承兑汇票不算现金流。
陶瓷墨水现金流充足，储备了部分原材料，给了公司优惠的折扣。

5.毛利率
49%的整体毛利率，历史上比较高的水平。因为会计政策调整，运费计入成本，剔除运费，毛利率一季度52%。
电子材料板块，MLCC毛利率上升了2个点；氧化锆由于新品的粉末、电子产品粉末上升，毛利率达到了65%；电子浆料毛利率超过60%；蜂窝陶瓷毛利率接近60%，快速放量，增速80%。
爱尔创的价格下降，是市场上淘汰的普通产品，进行打击对手；对于新进入者来说，他们日子很难过。高毛利率的产品，牙齿修复聚合物填充，美容，4D魅影产品也在上升，这些高毛利率产品占比超过70%，整体毛利率在60%，比较稳定。
陶瓷墨水毛利率略有下滑，35%毛利率，下降1-2个百分点。
不排除综合毛利率在未来几个季度提升。

6.爱尔创
线上卖牙齿在初期阶段，原来客户不理解，医生也有观望的过程。现在每个月都有下单，到指定的口腔诊所治疗，线上销售1个月200万左右，确实还在导入期。起到宣传和铺垫的作用。线下机工厂和诊所都在渗透。
线上和线下渠道都在同时做。

7.陶瓷轴承球
之前做的低端陶瓷球，全球行业知名NSK的评价标准，给我们30-40分的平价，80分算作合格。
我们也在持续跟NSK配套，19年达到NSK79分，差1分没有进入合格供应商。但NSK也下了小批量订单销售。
20年因为疫情，一直到年末，国际巨头开始小批量采购公司的产品，所以1Q21有比较大的增长。1Q20净利润200万，1Q21净利润900万。
对手也在扩产，但进度比较保守。

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