二季度经济复苏纪要20220724

二季度增速0.4%供给端贡献非常高，消费未来有分歧，6月份有过度透支的格局，消费未来受制约，区域性疫情反复，固定资产投资中的地产有不确定性，地产投资疲软，固定资产投资增长6.1%主要靠基建。

供给端表现好主要是因为中上游的投资力度强。汽车和电子相关产业链有显著回升，四月份回调幅度较大，六月回升幅度大。需要关注下半年刺激政策。汽车制造同比19.2%，器械12.9%，计算机等同比增速11%。汽车同比提升24.8%个点。这一次中游制造业表现非常亮眼。上有制造业保供放缓，下游制造业放松，供给端用电量加速，1-5月用电量负增长。6月份实现正增长。今年天气炎热，用电高峰临近，采矿业增速有所下行。

产能利用率，比上季度回落0.7%，采矿业整体下跌0.5%，公共事业也减少。中游汽车/电子表现亮眼。

需求端基建消费反弹快，地产疲软。6月新开工落后，土地出让金下滑31.4%。竣工六月份也显著回落，下半年预期持续下滑。销售额下滑更大。希望中国有制度上的突破去处理房地产问题。我们的城镇化率比日本低，老龄化率也低，问题不如日本大。国内还有回旋余地。大家希望基建有支撑。基建连续两个月高增长。六月份基建增速同比增长9.25%，已经非常高了。水利 电力等公共事业同比增长11%以上，为增长主要动力。

制造业同比增长10.4%，趋稳状态，计算机/通信增速同比在10%以上。

六月消费由负转正。汽车回升力度大。金银珠宝回升23%，汽车回升19.9%；家用电器表现稍弱。线下餐饮旅游表现不好，餐饮收入同比下降4%。预制菜增速喜人。

进出口同比增长10.4%，顺差超预期。下半年海外需求放缓，压力较大，出口竞争力较强。

下半年关注消费刺激政策，CPI有所回升，猪价回升，核心CPI有所扩大。采煤业景气度提升。经济基本面承压。下半年基本面无需过度担忧，高频数据需要担忧。下半年关注地产疲软焦点，政策性贷款支持力度，制造业回暖趋势。下半年海外动荡拐点和加息拐点临近，关注中央经济局会议。下半年仍有交易机会，不建议大家下车。