【东吴策略姚佩】中小成长风格还能持续多久

复盘来看，中小成长风格弱化背后的宏观情景多为经济平/升、流动性收紧，典型如14/10、15/06、16/10、20/08。

当下宽松环境还将延续，政策由松到稳，货币不会放水但也不会收紧，经济弱复苏下信用传导缓慢，剩余流动性充裕，银行间利率继续维持低位。

可能打破现状的三个因素：经济复苏超预期（稀释剩余流动性）、CPI超预期上行（制约货币政策）、中美地缘政治升温（降低风险偏好）。

成长股最好的宏观环境短期延续：经济拖而不破，弱复苏背景下赛道之外难寻亮点；银行间利率维持低位，估值压力不大。

指数窄幅波动，经济托而不破使得底部有支撑，Q3宏观环境较Q4更为友好，经济环比恢复叠加低基期因素，维稳诉求下市场窄幅波动。

均衡方向：基建、农业。基建仍是稳经济无可争议的主角，关注油气管网、特高压，以及一带一路下的基建出海；全球粮食供需矛盾短期难化解，国内粮价易涨难跌，关注农化、养殖、种业。