【天风电新】宏发股份中报点评:疫情扰动仍稳步增长,利润端略超预期-0815
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🌼事件
公司22H1实现营业收入58.69亿(YoY+18.6%),归母净利润6.2亿元(YoY+19.3%),扣非净利润5.88亿元(YoY+28.5%),经营活动现金流净额9.9亿元(YoY+191%),综合毛利率32.98%(YoY-1.66pct),净利率14.57%(YoY-0.11pct)。
其中,22Q2公司实现收入29.95亿元(YoY+17%,QoQ+4.2%),归母净利润3.4亿元(YoY+18.1%,QoQ+22.2%),扣非净利润3.36亿元(YoY+35.1%,QoQ+33.7%),经营活动现金流净额6.97亿元(YoY+72.9%)。综合毛利率32.5%(YoY-0.9pct,QoQ-1pct),综合净利率15.7%(YoY+0.2pct,QoQ+2.3pct)。
🌼业绩拆分
功率:Q2发货10.4亿元,YOY+4%,QoQ+4%;
高压直流:Q2发货6.07亿元,YOY+58%,QoQ-5%;
传统车:Q2发货3.78亿元,YOY+4%,QoQ-16%;
电力:Q2发货3.55亿元,YOY+4%,QoQ+1%;
工业:Q2发货2.33亿元,YOY+2%,QoQ+13%;
低压:Q2发货2.3亿元,YOY+8%,QoQ+17%;
密封:Q2发货0.64亿元,YOY+26%,QoQ+36%。
传统车继电器受到疫情、地缘因素等影响,Q2增速放缓,但公司加快新品类(大电流、PCB产品)。Q2国内汽车产量581万辆,YOY-9%,而宏发实现同比4%的增速,仍较大幅度快于行业增速。
高压直流继电器Q2受到疫情影响增长有所放缓,但公司获得奔驰One-box项目定点,有望持续提升全球份额。
🌼财务指标
扣非净利:Q2为3.36亿元,同增35%,环增34%,增长明显。从毛利率看,Q2毛利率同、环比都略有下降,但净利率同环比均提升,主要原因为费用端下降明显。
费用率端,管理、研发、财务费用率分别为7.1%、3.5%、-0.4%,同比下降1.4、0.8、1.1pct。规模增加使费用得到分摊,此外公司上半年汇兑收益约2000万元也进一步降低了财务费用率。
经营效率:人均回款达48.5万元,同比增长7.7%。
🌼投资建议
看好宏发在传统领域提升份额(功率、电力、通信、传统车等),成长领域(高压直流继电器)行业高增+市占率提升,800V平台有望带来高压直流继电器ASP提升。
随着扩产加速,生产效率提升,宏发竞争力进一步增强。且随着大宗降价,三季度盈利情况也有望改善。预计2022、2023年公司归母净利13.5、16.5亿元,对应PE 31、25x,维持“重点推荐”。
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