【广发电新】黑猫股份：从普碳到特碳再到导电剂平台，精细化成长之路

作为新能源汽车产业链国产化率最低的细分领域，我们持续关注重要导电剂之一导电炭黑的国产化进程，在2022年4月28日《新能源汽车专题之七：碳管降本增效破局，导电炭黑国产化元年》中研判导电炭黑国产化拐点趋势，重点关注有望率先实现导电炭黑国产化的国内炭黑龙头【黑猫股份】。

【历经周期，炭黑龙头加速精细化及新能源转型】2001年脱胎焦化国企，2013年完成全国八大炭黑生产基地布局并以规模优势稳坐国内炭黑龙头。
（1）精细化进程：2019年与安徽时联合作外延酚类精制产业链。2021年收购安徽黑钰，整合国内特种炭黑优势资源。
（2）新能源转型：2022年自研导电炭黑量产落地，碳管粉体项目预计2022年底建成，并财务投资锂电粘结剂PVDF项目。公司的强阿尔法属性在于以下两点：
①【以自身务实创新企业家精神引领导电炭黑国产化技术趋势】公司在2017年建设国内稀缺特种炭黑产线，2021年关注导电炭黑产品线，2022年初技改特种炭黑产线，经过近半年多次送样优化后，现产品结构值340，比表面积50，金属杂质10以内，已启动生产（预计10月初产能爬坡结束，对应年产能4000吨，新建2万吨预计2023年中投产，远期2025年规划年产5万吨）
②【对标国际龙头卡博特，迈向精细化碳系材料平台型循环经济大化工】现有业务精制煤焦油为导电炭黑必需原料，且焦油含酚废水外延酚类精细业务，后者终端用户与现有优质轮胎客户重合；碳管酸化与现有业务白炭黑废水处理技术同源；内蒙乌海导电剂工厂具备炭黑燃料天然气和碳管原料甲烷成本优势；工厂自发电能源成本低。对标卡博特，打造从单一炭黑业务到各业务协同的循环经济大化工。