我们预计旺季利润率修复有限,2H22 或维持低位。基于更低的浮法玻璃价格假设,我们将公司 2022/2023/2024 预测 EPS 分别下调 22.4%/19.7%/21.5%至 1.29/1.79/1.94 港元,目标价下调 22.3%至 15.13 港元,基于 10x2022-2023 年平均 PE,2005 年以来历史平均一致。
伴随更多的供给退出和需求的逐步企稳,我们预计 2023 年行业供需有望逐步实现再平衡,推动利润率修复,尽管这一进程可能仍需要更多时间且路径或仍曲折。
公司通过丰富的产品结构和优秀的管理建立的竞争优势有助于公司更从容应对当前的市场挑战。维持“买入”评级。
13 省浮法玻璃企业库存仍较去年同期高 52%。考虑到北方市场正在进入淡季,终端需求在春节前将会逐步回落,消化库存正在变得更为迫切。
由于行业的利润率目前仍在低位,我们预计通过进一步降价来消化库存的空间可能不大,因此,更多的产能可能会在淡季冷修,供给的退出有望延续。
我们预计得益于政府稳定房地产行业的坚定信心,浮法玻璃的需求有望逐步企稳。
但是,考虑到从交付问题的解决、流动性困境的缓解到房地产市场需求的修复这一过程可能需要较多时间,我们预计需求的企稳可能不会一蹴而就。
得益于供给逐步退出和需求企稳信号的明晰,我们预计浮法玻璃有望在 2023 年逐步实现供需再平衡,利润率修复可期。