更新德业股份：逆变器出货稳步放量，电池包打造第二增长极【中信建投新能源 朱玥/胡颖】
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2022-11-29 15:48:09
组串、储能、微型逆变器成为第一业务板块
2016年公司正式进军逆变器行业主打低压逆变器，以差异化产品打开分布式市场，拥有组串、储能、微逆完整逆变器产品线，22前三季度逆变器业务营收占比 超60%，成为公司第一大业务板块。
1、我们非常看好公司对逆变器市场需求痛点的把握，以低压储能方案契合户用需求，以高压方案进军工商业、欧洲市场
1）擅长低压储能逆变器：公司以差异化低压储能产品打开美国、南非等市场；2）适配电池品牌广：公司储能逆变器可兼容BYD等44类品牌电池；3）产品综合性能优异：均为混合式逆变器，允许最大16台并联，支持直流、交流耦合功能；4）以大功率储能逆变器打开工商业、欧洲市场。
2）组串、微型逆变器性价比高，巴西市场出货位列前茅，德国市场增长迅速
公司可自制钣金件等零部件，制造端成本优势明显。在巴西市场50KW以下光伏逆变器出货量排名第2。微逆Q3欧洲出货提升明显，前三季度德国占比提升至15%，预计欧洲占比将持续提升。
3）产能稳步释放，订单需求依然旺盛
目前微逆产能10+万台/月，组串2+万台/月，储能4-5万台/月。分析师预测22Q4微逆、组串、储能逆变器分别出货8、37.5、13.5万台，Q4业绩6.07亿元。
22年微逆、组串、储能逆变器分别出货26+、80+、30+万台，23年微逆、储能增速均在翻倍以上。
2、储能电池包持续推进，打造第二增长极
2022年6月，公司首台低压堆叠储能电池包下线，储能电池共有8款产品，涵盖低压电池、高压电池，以及储能一体机。电池包已经在欧洲市场小批量出货，预计今年贡献营收1+亿元，明年有望成为大的增长点。
一直以来，我们看好德业股份，主要基于的逻辑在于：敏锐把握市场需求痛点+技术优势成功转化产品力+产品持续更新迭代+费控能力突出，叠加产能逐步释放，逆变器出货确定性强，增长潜力大。储能电池包业务已投放市场，复用现有渠道优势，进一步打开欧洲市场，后续有望成为第二增长极。
盈利预测：我们预计22、23年归母净利分别为14.83、27.52亿，对应当前PE估值为61、33倍，持续推荐。
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