【国盛教育】行动教育:疫后交付重启在即，基本面反转迎戴维斯双击，看翻倍市值空间!

公司业务以面向中小企业管理培训为核心，针对不同需求开展包括《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》等多元化培训课程。

管理培训行业，市场需求旺盛，集中度有望提升。2023 年我国企业培训行业市场规模有望增长至 2733 亿元。目前我国管理培训行业格局分散，头部企业市占率有望迅速提升。

短期:2023 年疫后修复高弹性。2022 年疫情影响下合同负债环比仅小幅下滑，截止 2203 为7.4 亿元，2023 年销售拓展有望发力支撑收款高增长;公司收入确认周期通常在一年且转化效率较高，预计春节后开课重启且节奏加密，目前合同负债可对 2023 疫后课程交付收入确认形成确定性支撑。

长期:“一体两翼”发展战略支撑成长可持续。1)管理咨询业务:管理培训学员需求深挖，致力于解决学员企业经营过程中遇到的个性问题，丰富实战经验讲师保障咨询成果。2)投资业务:公司上市后成立对外投资基金，凭借 20年来全行业企业学员基本面积累，重点投资学员企业中上市潜力标的。

盈利预测:前期疫情大幅影响课程交付与获客疫后恢复确定性强且弹性可观。我们预计
2022-2024 年归母净利润分别为 1.1 亿/2.0 亿/
2.5 亿，同增 -34.0%/80.9%/20.9%，对应 PE31.1/17.2/14.2X，2023 年有望迎来戴维斯双击，我们认为公司 2023 年合理市值为 65 亿元，对应 PE 32X，对应目标价 56.0 元，给予“买入”评级