春节黄金珠宝销售超预期，继续强烈推荐迪阿股份、老凤祥、周大生等

[太阳]节前的调研访谈，考虑22年春节高基数以及可能的疫情反复，商家中性预期是恢复至22年85%水平，乐观预期是持平。从实际结果来看，弱的区域达到了中性预期，强的区域远超乐观预期。

[玫瑰]河南头部经销商（周大生+老凤祥+老庙+周大福）：元旦三天相比22年增长15%，腊月二十三至大年初六同比增长88%，1月至今同比增长107%，河南17个城市样本数据农历相比去年同期增长超过50%，从京津冀周大生省代、陕西中国黄金和老凤祥省代、重庆周大生省代、湖北周大生省代、山东老凤祥省代等反馈来看，春节农历同比增速普遍也超过40%。
[玫瑰]江苏头部经销商（老凤祥+老庙）：元旦三天相比22年恢复至50-60%，春节七天恢复至22年同期80%，1月至今同比22年持平。
[玫瑰]山东头部经销商（周大生+周大福）：元旦三天相比22年恢复至70-80%，春节七天恢复至22年同期87%，1月至今同比22年增长24%。
[玫瑰]迪阿股份：全国范围1月环比12月预计增长40-50%，好于内部预期。婚组合（两枚戒指以上）销售占比大幅提升，1月数据来看占比接近40%，有助于客单价的提升。23年的工作重心在于门店的优化和调整，提高人效和坪效。不同区域反馈来看，DR始终是年轻人钻戒第一选择，这个心智壁垒很重要。
[玫瑰]潮宏基：春节期间店均增长30%，黄金类增速比钻石高5个点以上，2023年开店目标200至250家。

[太阳]我们的判断：
1、2月同比去年会有压力，因为去年2月有春节+情人节，但1-2月合计预期至少持平，春节和情人节相隔两周，刺激更多消费场景。
2、上市品牌层面的数据会好于终端销售反馈，12月经销商拿货偏谨慎，元旦后才逐步积极备货，而春节销售火爆会推动节后补货需求。
3、上游工厂放假早，复工晚，供给端的货源限制会加速龙头品牌份额的提升（优先满足大品牌需求）。
4、2月钻戒表现或好于黄金，一方面年轻人对于情人节更看重，另一方面春节客流返程后对于一二线销售有支撑。
5、珠宝不仅是恢复，而是有成长逻辑。销售的火爆，会刺激加盟商的开店意愿，风险偏好提升，国内品牌的吸引力优于港资品牌。