免责声明：本号本人不荐股，文章内容属于个人分析心得的分享，仅供参考与交流！文中所有内容任何时候都不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！

一、     投资亮点及估值

1.    估值

2.    投资亮点：

1)     国资背景，军工领域

2)     前五大客户背景强大且稳定：公司前五大客户主要为华为、中兴等移动通信设备制造商，航天科工、中国电科、中国兵工等航空航天及防务集团下属单位以及上汽通用五菱、比亚迪等汽车制造厂商，主要客户结构及占营业收入的比重总体稳定。

3)     国产替代概念：发行人响应国家战略政策方针以及客户对关键零部件国产替代的需求，集中资源开展了高速背板连接器的技术研发和产品开发工作，并成功突破国外技术垄断，研究开发了适用于 3G、4G、5G 系统的高速背板类连接器及线缆组件并通过客户认证。

4)     业务为核心机密领域，行业壁垒高：为航空、航天、防务装备、船舶、电子、核电等多个领域提供整体互连解决方案和互连产品。行业壁垒较高，可替代性不强。

3.    投资风险：

1)     发行人与行业领军企业的业务规模存在较大的差距。一方面，莫仕、安费诺、泰科等国际领先企业品牌知名度更高，占据了大部分高端市场；另一方面，国内主要竞争对手中航光电 2022 年营业收入 158 亿元、航天电器 2022 年 1-6月、2021 年营业收入分别为 31 亿元、50 亿元，远超过发行人的同期收入规模。

2)     客户过于集中的风险：发行人的主要客户包括通信设备制造商、航空航天及防务单位、汽车制造厂商及轨交装备制造商等， 2020 年度、2021 年度和 2022 年度，公司对前五大客户的销售占比分别为 59.93%、57.15%和 61.41%，公司来自于核心客户的销售额占营业收入的比例较高，存在客户集中度较高的风险。

二、     基本情况

公司自成立以来，一直从事防务领域的连接器及组件配套，为航空、航天、防务装备、船舶、电子、核电等多个领域提供整体互连解决方案和互连产品，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格

发行人长期承担国家重点装备和重点工程电接插元件科研和生产任务，为神舟系列飞船、天宫一号、二号等重大项目提供配套，是国务院国有企业改革领导小组办公室公布的“科改示范企业”，工信部2021年度重点产品、工艺“一条龙”应用示范方向和推进机构名单入选企业（涉及方向为高速连接器），四川省首批国有控股混合所有制企业员工持股试点单位，四川省“天府国企综合改革行动”入选企业，2021年四川省新经济示范企业，四川省企业技术中心；同时，发行人牵头组建了四川省高速连接器工程研究中心和光电互连创新中心，其中光电互连创新中心被四川省经济和信息化厅认定为“四川省制造业创新中心”。

三、     股权结构及十大股东

 绵阳市国资委持有公司控股股东长虹集团90%的股权，为公司的实际控制人。

四、     主营业务情况

在防务领域，发行人具有60余年的防务互连技术沉淀和综合优势。从1980年向太平洋发射运载试验开始，至1999年“神舟一号”试验飞船实现天地往返，到2022年“神舟十四号”与天和核心舱再次对接，公司先后为航天发射系统、运载火箭系统、航天服系统、载人飞船系统、测控通信系统、空间应用系统、空间实验系统和着陆系统等大量配套

在通讯领域，发行人于2016年和2018年分别作为独家建设单位承担了国家工信部“强基工程”和国家发改委重大专项工程，实现了国产化替代，为通讯产业核心元器件自主可控做出了贡献。

2020年度、2021年度和2022年度，公司营业收入分别为72,294.55万元、83,133.09万元和98,398.58万元，净利润分别为-1,104.84万元、7,325.83万元和9,656.94万元。2020年度，公司因研发投入较大及历史包袱较重等原因处于亏损状态，并通过加大市场开拓力度及扩大业务规模等方式至2021年度扭亏为盈，且盈利规模较小，主要系国际贸易争端对通讯类连接产品业务造成了一定影响，通讯领域新产品投入对应的盈利贡献尚未充分释放等原因导致。

公司防务业务占比较大且销售规模呈上升趋势，是公司利润的主要来源。公司防务业务的主要客户为我国军工集团下属企业事业单位，公司防务业务收入最终主要来源于国家的国防装备支出。

五、     行业情况

1.    防务类连接产品行业

我国防务连接器市场规模从2010年40.2亿元增长至2020年124.4亿元，年复合增长率为12.0%，高于同时期我国连接器整体市场年复合增长率。防务连接器受益于我国国防建设进程加速、下游需求快速增长，增速较为明显。2010年至2020年，国内防务连接器市场规模变化情况如下：

竞争状况：行业市场集中度较高，竞争格局稳定，国外主要参与厂商有泰科、安费诺、莫仕、日本航空电子等；国内主要参与厂商有中航光电、航天电器、华达股份、发行人等。综合研究报告、市场调研等信息判断，国内防务连接器排名前列的厂商分别为中航光电、航天电器、发行人、华达股份等。

2.    通讯类连接产品行业

2019年至2021年，全球通讯类连接器市场规模从142.69亿美元增长至183.01亿美元，年均复合增长率为13.25%；国内通讯类连接器市场规模从62.67亿美元增长至81.32亿美元，年均复合增长率为13.91%，是连接器第一大应用市场，具体情况如下：

竞争状况：国内主要通讯类连接器制造商包括中航光电、航天电器、庆良电子、瑞可达、意华股份、发行人等。在印制板连接器领域，其产品发展较为成熟，参与厂商较少，主要厂商包括发行人、庆虹电子和深圳格力浦电子有限公司。

六、     上下游情况

1.    客户

在防务领域，客户涵盖航天科工、中国电科、中国兵工等航空航天及防务单位；在通讯领域，公司为华为、中兴等大型5G设备制造商长期配套，并成为其核心供应商；在工业领域，公司的主要客户包括比亚迪、上汽通用五菱等新能源汽车厂商以及中国中车等轨交设备制造企业。

2020年度、2021年度、2022年度，公司前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为59.93%、57.15%和61.41%。报告期内，公司前五大客户主要为华为、中兴等移动通信设备制造商，航天科工、中国电科、中国兵工等航空航天及防务集团下属单位以及上汽通用五菱、比亚迪等汽车制造厂商，主要客户结构及占营业收入的比重总体稳定。

2.   供应商

公司采购的结构件主要包括壳体、簧片、插针插孔等；金属材料主要包括铜材、稀有金属、合金材料等；元器件主要包括PCB、电容、继电器等。

七、     募集资金用途

八、     可比公司

发行人连接器产品主要覆盖防务、通讯、工业（轨道交通、新能源汽车）三大下游产业，综合考虑行业地位、客户特点、主营业务、产品结构、经营模式等因素，选取了中航光电（002179.SZ）、航天电器（002025.SZ）、永贵电器（300351.SZ）、意华股份（002897.SZ）、瑞可达（688800.SH）、徕木股份（603633.SH）以及华达股份作为发行人的可比公司。