【财通证券-航天宏图(688066)】女娲首个国际应用订单落地。
事件：2023年7月13日晚，航天宏图公告，玻利维亚电信和运输监管局近日发布了“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”中标公告，公司为第一中标候选人，中标金额2238.7万美元。

女娲首个国际应用订单落地，一带一路需求亟待发掘。本次中标系统基于女娲星座为玻利维亚国家电信和运输监管机构组织生成雷达遥感专题产品并提供研发定制服务，该系统可以有效增强玻利维亚在电磁频谱领域行使主权控制的能力。根据公司公告，本次中标项目的合同履行期限为2023年8月至2024年9月，中标金额有望在一年内确认收入。我们认为，此次中标印证了宏图女娲星座首发四星遥感观测能力以及在电磁频谱领域科技攻关成果；未来女娲星座除了满足国内需求，还将继续瞄准“一带一路”沿线国家，聚焦海外遥感应用的市场需求，强化卫星应用的国际竞争力。

推进全产业链布局，加快自主数据源建设，打开“第二增长曲线”。目前公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，宏图一号卫星星座已于2023年3月30日完成发射，并进入预定轨道。通过筹建包含从载荷零部件到指控平台的软硬件全要素无人机生产线，补全公司空间数据获取体系，可实现高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力；随着公司全产业链布局日益完善、云服务能力的不断增强，将能为客户提供多维度、多种类、深层次服务，打开公司“第二增长曲线”。

投资建议：公司作为国内卫星应用及遥感应用服务龙头，依托自身产业优势，顺应下游应用需求，已经进入成长快车道。目前公司向产业链上游延伸，通过投资建设“女娲”星座，补齐时空大数据商业化短板，自身商业模式进一步优化。我们预计公司2023-2025年实现营业收入35.40/49.58/65.90亿元，实现归母净利润4.14/6.16/8.38亿元，对应PE分别为39/26/19倍，维持“增持”评级。

风险提示：公司卫星星座建设不及预期风险；下游应用行业需求不及预期风险；卫星应用行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。