【风口研报·赛道】新冠特效药+国内政策出台，这个被压抑需求的行业复苏曙光出现，疫情后高景气爆发只是时间问题

2022-01-21 

新冠特效药+国内政策出台，这个需求被压抑的行业供需结构反转确定、股价已开始反应复苏预期，疫情后高景气爆发确定性强。

民航精要（中国国航、南方航空）：



①国务院印发“十四五”旅游业发展规划，提及完善旅游开放体系，在全球疫情得到有效控制的前提下，分布有序促进入境旅游，逐步发展出境旅游；



②供给端民航机队引进持续谨慎有望连续三年保持低位，而需求端国际线旅客量相比疫情前降幅超过95%，一旦放开供需结构反转，行业高景气确定；



③国信证券姜明认为当前景气未至，但预期先行，强景气预期下航空股股价大概率持续活跃，目前各航司PB估值处于历史中枢附近，仍有提升空间，关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空；



④风险提示：宏观经济波动；疫情再度反复；油价汇率剧烈波动；安全事故。



事件：1月20日国务院印发“十四五”旅游业发展规划。规划提及完善旅游开放体系，在全球疫情得到有效控制的前提下，分布有序促进入境旅游，逐步发展出境旅游，持续促进旅游交流合作。



旅游发展规划印发直接利好方为旅游业，间接利好民航业。疫情发生之后，民航国际线旅客量相比疫情前降幅超过95%，需求端影响较大。



但疫情以来民航供给扩张被压制在相当低的水平，机队引进有望连续三年保持低位，后续一旦国门放开，强景气预计将持续较长时间。



国信证券姜明对行业维持超配，认为各航司PB估值处于历史中枢附近，仍有提升空间，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。







疫情以来民航需求被显著拉低



出入境旅客是我国民航客流的重要组成部分。疫情前，2019年民航国际、地区航线旅客量达到8533万人次，占当年民航旅客运输量的12.9%，2014-2019年国际线（不含地区）旅客运输量年化增速达到18.7%，明显高于国内线增速，是民航需求增长的重要推手。



当前因全球疫情延续，我国国门几近关闭，民航国际线旅客量相比疫情前降幅超过95%，需求几乎消失的同时，大量国际航线运力回流至国内航线带来显著的供给压力，民航供需在总量和结构上双重承压。







旅游业十四五规划提出择机促进出入境旅游，与民航十四五规划中2023-2025年重点恢复国际市场交相呼应，产业政策层面已经为放开做好了准备。当然，是否放开还需要决策层权衡利弊，而一旦选择放开，国内防疫政策松动和国门全面有效开启大概率同步进行。



景气未至，预期先行



供给端：在短期防疫政策仍处于高压态势的2022年，民航景气度仍可能出现波动，机队引进持续谨慎，有望连续三年保持低位。







需求端：理论需求仍随经济增长而不断上行，在国内防疫政策松动，国门重启之时，民航内外需求恢复，供给结构性压力解除，供需将全面反转，且在高客座率、连续票价改革、积压需求释放三重共振有望刺激票价大幅上行，民航向上弹性大。



疫苗、特效药同时出现后，人类战胜疫情只是时间问题，而在强景气预期出现之时，航空股股价大概率持续活跃。民航短期景气度仍可能受到散发疫情扰动，但疫情彻底消退后行业景气度高度值得期待。本次供需反转带来的景气是行业性的，大小航司将全面受益。



估值：目前各航司PB估值处于历史中枢附近，仍有提升空间。