光伏。保利协鑫
人生若只如初见
为国接盘的萌新
2022-02-15 21:19:22
【中金电新公用环保】保利协鑫能源：重新聚焦主业，硅料景气延续创造发展机遇 报告链接：有道云笔记 再次覆盖保利协鑫能源（03800）给予跑赢行业评级，目标价3.69港元，对应2021/2022/2023年16.5/12.3/11.8倍市盈率。理由如下： 【存量电站资产陆续转手，主营业务重新聚焦硅料，经营重新焕发生机。】过去几年公司应收账款周转率、资产负债率受到控股光伏电站电价补贴拖欠影响，经营陷入困境。2018年至今，公司持续推动轻资产转型，2020年国内双碳目标的提出进一步提振光伏电站交易市场热度，公司光伏电站出表进展更为顺畅，并表电站装机容量已由2018年末的~7.0吉瓦下降至1H21的约3.0吉瓦，带动公司同期负债率下降12.6ppt至60.8%、总负债规模缩减近半，应收账款周转天数下降44天至259天。公司提出新发展战略“深度聚焦硅料主业，着重发力颗粒硅业务”，将立足于对颗粒硅的长期研发优势，积极推动颗粒硅生产、下游应用。 【颗粒硅是硅料硅片环节新技术发展的一个探索方向。】当前公司控股/参股10万吨块状硅和3万吨颗粒硅在运产能，公司耕耘颗粒硅降本提效、量产攻关十余年，后续扩产计划2021/22/23年颗粒硅产能增至3/18/30万吨。相较于块状硅，颗粒硅具备生产电耗更低、与连续直拉法配套可以提升拉晶均匀性等理论优势，是行业技术发展的一个积极探索方向。我们看到当前公司颗粒硅产品参数达到国标太阳能特级料要求，下游当前一般可实现在P型拉晶量产工艺中掺杂15-30%使用；2H22下游N型产能爬坡放量，有望推动颗粒硅在N型拉晶中适用性的进一步验证。 【海内外政策共振激发光伏潜在需求，硅料作为产业链上游核心原材料，环节维持高景气。】我们看好国内外碳中和目标落地政策陆续发布，叠加传统能源电力价格上涨，有望带动光伏潜在需求加速上行，我们预计2022年硅料环节供需景气延续，全年均价或达160元/kg以上，供给偏紧也有望为公司颗粒硅技术的规模化扩产、产品品质提升、以及下游验证导入提供发展机遇。 【我们与市场的最大不同？】看好硅料景气周期拉长为公司提供发展机遇。 【潜在催化剂：】颗粒硅N型验证进展、新产能达产、回归恒生指数及港股通。 链接：https://pan.baidu.com/s/1HZDYXbXpiEZMhKEFBG-BlQ?pwd=i34x 提取码：i34x --来自百度网盘超级会
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