视觉中国，国内领先的版权视觉内容服务平台，公司的核心商业模式为:整合全球及本土海量优质全面的图片、视频、音乐、矢量、插画、字体等版权素材内容,通过业内领先的大数据与人工智能、搜索与图像识别等技术为支撑的互联网智能服务平台,为上下游海量的供稿方与使用方提供基于“优质内容+智能技术”的高效交易服务。公司与超过 50 万名全球签约供稿人及 280 家专业版权内容机构合作，在线提供超过 2 亿张图片、1,500 万条视频素材和 35 万首音乐素材，是全球最大的同类数字内容平台之一。 2017-2019年净利润为2.91亿、3.21亿和2.19亿，2020年三季报净利润1.22亿元，同比去年增长-43.15% 。

（1）独家稀缺版权+全球领先摄影师社区，构筑深厚版权壁垒难复制。观察全球版权图片市场超过 20 年的发展史，行业走向集中化并强者恒强的趋势明显。1）公司与全球图像素材龙头 Getty Images 维持长期独家双向战略合作；收购全球知名图库 Corbis 获得稀缺版权资产。2）公司收购并经营全球领先的摄影师社区 500px，保障签约供稿方的数量和质量。

（2）定制化服务+SaaS，打造行业领先服务能力。1）企业级大客户：提供包括权利咨询与清除、拍摄服务在内的“一站式”产品与服务；凭借全素材版权、全方位服务优势，19 年 KA 客户续签率超过 80%；2）通过 SaaS 服务覆盖长尾市场、扩大用户基数：为各类客户提供 100+API 接口；素材库接入 WPS 内容平台“稻壳儿”及企业级云端视频创作平台 OnVideo。

（3）正版化率、富媒体化趋势不断提升市场空间，图片素材百亿市场潜力，5G 音视频素材需求或带来二次成长曲线。1）正版化浪潮下最后一块价值洼地，政策不断加码推升正版化节奏，当前我国图片市场正版化率不足 10%，市场提升空间巨大。对标此前音视频等内容行业，版权公司必将在正版化过程中充分受益。2）光大分别测算了广告与企业市场及长尾用图市场的规模，得到19 年中国图库市场规模约为 99.6 亿；3）5G 驱动视频内容的高速增长，打开音视频素材新市场；视频内容生产对素材需求更加刚性，光大测算 20 年年音视频素材市场规模为 138.2-196.9 亿元，22 年或超过 300 亿元。

（4）“411”和“1210”事件危后有机，版权行业迎来渗透率上行和集中度提升拐点。1）“411”事件对公司造成一定的冲击，但公司业务护城河依然坚固，相关舆论讨论提升了全社会的版权意识，且版权执法趋严；“1210”事件后，与人民网战略合作人民视觉网规范新闻图片分发；2）19 年公司合作的专业版权内容机构有增无减；直接合作客户和长尾客户继续保持增长，续签率稳定。经济增速下行和行业性的整顿加速了行业出清和头部化的趋势。（部分资料来自于万联证券、光大证券等券商研报）