新五丰：有望成为本轮猪周期弹性最大标的
夜长梦山
2023-11-22 12:55:19
新五丰：有望成为本轮猪周期弹性最大标的！【德邦农业】
1 成长性强，24年出栏增速有望50%+：22年底公司母猪产能23.89w头，23年预计新增产能7.44w，合计31w+。23Q3公司能繁存栏18w头，PSY在21左右（年底目标22.5），存活率92%。考虑到公司生产效率以及母猪场产能利用率提升，2024年生猪出栏量有望达450-500万头（同比增幅50%+）。
2 降本成果显著，高质量发展：23Q1成本19+元/公斤，23年9月已降至17（另总部费用0.4），年底有望达16.5，降本成果明显。通过紧抓饲料采购和配方替代、提升猪健康度、出栏高增促进摊销成本降低，成本下降确定性较强。
3 并购公司对赌协议有望带来20%的额外空间：22年底公司收购天心种业及其4家子公司股份，五家公司23年均承诺盈利。然而年初至今生猪行情低迷，23H1标的资产多数处于亏损状态，预计全年均无法达成业绩目标，需由补偿义务人向上市公司进行补偿。经计算，五家标的公司补偿义务人合计需补偿2.3亿股+（亏损1.8-1.9亿即达补偿上限），对应注销后股本10.28亿股（当前股本12.61亿股），单项驱动股价上涨空间在20%+。
4 空间：截至11月21日，公司头均市值4000+元/头，历史区间在4000-17000元/头。公司24年出栏生猪450-500万头，保守看头均市值6000元/头，目标市值270亿元+，上涨空间翻倍起！
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