铜箔涨价开始

慧得资讯 慧得资讯 1周前
东吴这个电话纪要，包括讲铜箔的思路已经有一周左右的时间。

像诺德短期已经涨了不少，为什么今天还拿出来放在慧得。

有两个交易上的逻辑：

第一个原因是新能源车上游得到了市场的认可，且上游行情我认为没有走完，等市场调整会继续在这个方向做扩散。

铜箔是一个比较好的发散点，因为持续在涨价，且四季度直到明年的预期都非常好。

第二个是这两天大宗商品在跌，后面我认为商品仍会有复苏，所以这里上游（商品）的调整我认为有预期差的机会。

自己判断，我只分享思路。

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主持人：

欢迎大家参加我们今天电话会议，本次我们继续推荐铜箔行业。上周我们开电话会议之后，市场关注度比较高，很多人交流，也有一些疑问。本周我们与全国最大的铜箔企业之一——安徽铜冠铜箔现场交流，总体效果还是比较好的，大致上支持我们上一次电话会议的结论，这里再做一次汇报。

大的背景简单再重复下，我们比较早，10月中旬三季报出来后就开始推荐周期板块，特别是我们强调的制造业链条的上游材料（与以往周期重点推地产链条不一样），当时首推的是板材（宝钢华菱等） 和特钢（中信特钢、st抚钢，因为特钢里边中低端产品如轴承钢、齿轮、弹簧钢等等，其下游也是制造业）；后面又开始关注到玻纤、铝、以及最新独立挖掘的铜箔。

具体讲铜冠之前，针对上次电话会议及之前的点评报告，有几点需要再澄清下。

1）关于铜箔价格。我们之前发的点评报告里边，铜箔价格可能有些疑问，但是当时是唯一能获得的公开数据，因此仍然采用了。近期我们又找到其他一些网站的数据预计微观调研情况，6微米铜箔价格应该已经超过10万，涨幅超过30%。

2）关于推荐标的。目前铜箔的企业主要有5家，上市的诺德股份、嘉元科技、超华科技，还有在ipo的铜冠铜箔、中一科技，品种上虽然有些差别，但目前铜箔是行业整体好，板块性机会，同时标的也很稀缺，大概率会普涨。

3）关于超华科技。很多人问为何公司目前没有利润，其实主要是历史原因，诉讼问题，导致过去几年业绩一直很差，这个具体可以看公告，到2021年基本无影响。

4）关于加工费。很多人基于简单的铜箔价格减掉铜价来算加工费，这里边忽视了一个问题，铜箔价格是企业之间不定期定价，不是天天调整的，所以要考虑定价周期（成本滞后），这样算的话我们之前的加工费数据是可靠的。

A、本次铜箔价格差不多涨幅在30%左右，加工费涨幅也在30%左右。铜箔价格从7-8万涨到9-10万，加工费从2万5左右多涨到3万出头，6微米超过4万，而且价格近期有加速上涨趋势。

B、目前锂电铜箔涨幅稍微落后，但是锂电铜箔价格和加工费绝对值更高些，成本也更高，实际吨盈利情况与标准铜箔差别不大，毛利率要低些。

C、目前企业订单非常好，基本都是供不应求，标准铜箔订单更好。

D、目前价格处于历史底部，对后期价格持续性比较看好，对四季度业绩预期较好。


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1、铜冠铜箔简介。公司是安徽铜陵有色子公司，三个分厂，合肥、池州、铜陵，目前总产能4.5万吨，2.5万吨标准铜箔、2万吨锂电铜箔，其中今年投产的池州产能五千吨，既可以生产锂箔，也可以生产标箔。2万吨的募投项目已经投了1万吨，后面还有1万吨要投产，这一万吨也是两者都能做。

2、公司的情况，标箔的加工费不同规格的均价是两万五。六微米锂箔是四万多，八微米锂箔是三万多。锂箔加工费一直高，而标箔加工费最近一直在涨。锂箔在生产过程成本比标箔高，一吨高六七千块钱。标箔的成品率将近百分之九十。锂箔行业的平均成品率是百分之六十八，跌了百分之二十多，成本就上升。

3、铜卖给下游的费用是铜价加加工费的总和，是统一的报价，不单独给出加工费的价格。比如某一个产品，这段时间加工费是两万八，在月底给出下一个月订单，下个月订单就按这个月的比如铜线或者均价再加上两万八就是下个月订单的报价。定价双方一个博弈的过程。锂箔行业没有标箔成熟、规范。标箔比较规范，宽幅有固定的国家标准。锂箔各家厂商不一样。

4、标箔加工费最低是什么时候呢？多少钱？

差的时候不到两万，在2019年下半年是一万八。现在慢慢往上涨了，规格好的能卖到两万八。标箔上半年一直比锂箔好，锂箔上半年没有订单，一半的机子都没开。现在新能源汽车卖得好，锂箔在下半年比上半年好。

5、标箔的加工费低的时候一直是两万多一点？

答：高的时候三万多，正常时候就两万多。标箔相对来说比锂箔要稳定一点，周期性不是那么强。

问：以一个主流品种？

答：两万吧。最低的时候就两万，现在两万五到三万。

6、锂箔的加工费历史上，最低的时候多少钱？锂箔最差的是什么时候呢？

2016年开始上升，2017年达到顶峰，2018年也非常好，2019年慢慢的就下行了。最差的就是2019年到今年上半年。锂箔政策周期性很明显，补贴政策好，新能源汽车量起来，我们就跟着好，补贴政策变化，新能源汽车量没起来就直接影响到我们。

2019年加工费最差是多少钱？

两万多。

7、铜箔企业成本。成本差别不是很大，折旧+电费，一吨8000度电，电费6毛，第三个是工资。大家都差不太多。技术上主要是两个，一个是添加剂，一个是控制系统，电源电流的控制等等。所以大家的盈利水平差别不会很大。

7、现在低端的标箔产率有多少？现在应该都满了吧？

低端产能率都满了，但是加工费不高。这是附加值不高的产品，加工费不会涨多高。

2017年为什么能够涨到三万？

锂箔是最疯狂的时候。有许多标箔转到锂箔导致标箔供不应求，所以那个时候加工费高。

8、铜箔企业的竞争力，你觉得用什么来衡量比较好？

竞争力简单点是看客户。铜箔是最基础的电子产业，它直接影响到最终的手机产品。所以客户的要求很高，越高端的客户可能对产品的要求就越高。

9、从技术上讲呢？很难量化，是吧？

从技术角度来讲，铜箔生产的稳定性。比如生产一卷五百米达到客户的要求。一卷就是给客户的一个小试验，未来直接给他供货，生产五千米一千米达到客户要求。

10、为什么喜欢它越来越薄？

答：提高能量密度。最终的目标是提高能量密度。产业链降成本，其他材料都做到极致了，只能通过压榨铜箔。电解液和阳极没办法来提高能量密度，只能要求铜箔，铜箔供应商帮他做了一波。四点五微米已经是极限，再薄估计各方面铜箔性能肯定会衰减。特斯拉现在买的松下电池里面的铜箔好像是八/九微米。

12、标箔这块，我们应该是在国内做的最好的，我们是理事长。标箔我们看的方向是未来5G国际商用需要的这种高频高速的电解铜。现在是国内控本。华为那些大企业用高频高速用的铜箔，当然不是直接用，就是我们先卖给覆铜板，覆铜板再卖给线路板，线路板再卖给华为。那现在就从日本三井，现在在跟我们合作，现在基本上搞了一年了，今年能够搞完。各项指标基本上都满足他的要求。所以说未来我们标箔是看向5G用的这个高频高速铜箔这块。

13、大家好像都感觉锂电铜箔比较高端？

因为上市公司嘉元、诺德都是搞锂电的，市场以为锂电很高大上，然后新能源汽车又用锂电，其实跟搞技术的搞研发的打交道，从技术难度来说做标箔比做锂电难多了。标箔技术指标有二十多项，锂箔就十几项。

14、转产。标准铜箔的流程厂，锂电铜箔流程短。生箔机后面的流程。锂电做标波需要后代处理机器。如果是一体机的话不能直接转产标准铜箔。标准铜箔一体机可以转产锂电铜箔。所以后面一段时间标准铜箔供需可能持续性更好一点。处理机一台差不多两千多万，投入还是比较大的。所以转产没那么容易。

风险提示：供给过快增加。