今日光伏产业重大新闻：

（1）隆基硅片再涨0.30-0.39元/片。

（2）苏民宣布进军HJT电池。

（3）各家咨询机构本周价格报告出台，均显示：终端电站运营商对组件价格上涨较难接受。

SOLARZOOM新能源智库点评：《隆基硅片再涨0.30-0.39元每片加速“闭关锁国”，中环如决策正确将一举夺下硅片龙头宝座》。

2021年2月25日，调价日。隆基官网上的价格还是2月5日的价格，但媒体已经从隆基的电池片客户处拿到了隆基调整后的新价格：166硅片上调0.30元/片，182硅片上调0.39/片。

下面我们讨论以下几个问题：

关于本轮硅片为什么要涨价、硅料为什么要涨价，在此前的四篇文章中已经讲的非常清楚了：

2月4日：中环硅片为什么要涨价

2月6日：隆基跟进中环涨价的利与弊

2月22日：硅料价格创新高，光伏中游制造进入“利润极度挤压”模式，唯有薄片化是长期解决方案

2月23日：再论硅料创新高背后的货币现象本质

简而言之，硅料涨价的原因是：（1）下游大规模扩产而硅料没扩产，一次性的硅料采购需求，（2）硅料价格上涨的“伪逻辑”（认为硅料只有170GW，无法满足需求）得到价格上涨的验证，由此形成囤货，（3）隆基无法通过不采购硅料而做空硅料，（4）受去年流动性释放影响，大宗商品集体性暴涨。

硅片涨价的原因是：（1）硅片产能虽然大幅扩张，但硅片厂普遍拿不到足够的硅料从而被迫减产，（2）电池片企业不减产。

按照2月4日、2月25日SOLARZOOM新能源智库的报价（硅片涨价前），硅料价格92元/kg→98元/kg，硅片价格3.25元/片→3.35元/片，电池片价格为0.87元/W不变。由此计算可得：2月4日、2月25日的产业链毛利润：硅料42.1元/kg→47.4元/kg，硅片0.658元/片→0.647元/片，电池0.074/W→0.057元/W。

在本轮硅片价格上涨的过程中（以166计算，3.35元/片→3.65元/片），由于硅料市场完全没有现货（各硅料企业均反馈，长单均无法得到满足，完全无法拿出现货交付），故而没有硅料价格。2月22日的报告中，我们提到瓦克的报价110元/kg，部分国内企业报到100-105元/kg。如果按照110元/kg计算，则硅片利润为0.713元/片。

根据我们的模型计算，如果假设硅片毛利润不变，则对应的硅料价格是114元/kg。换言之，本次166硅片价格上涨0.30元/片，对应于16元/kg的硅料价格涨幅（从98元/kg开始算起）。

由于明天（2月26日）电池片企业将对电池片价格进行报价调整，故而我们做两种假设：

a）电池片价格不变。由于电池片环节的产能很大，也没有大规模减产，故而电池片成交价很有可能无法上涨，以此计算，硅片价格上涨0.30元/片，对应电池片的毛利从0.057元/W→0.014元/W。换言之，电池片已经进入净利润亏损、价格贴近现金成本的“停产线”水平。

b）电池片保持毛利不变。如果电池片保持毛利不变而传导至下游，则166电池片价格应从0.87元/W上调至0.92元/W，上调5分钱/W。

根据SOLARZOOM新能源智库的调研，在过去一个月内，在光伏产业淡季，组件环节的主要订单都是存量订单，并没有新订单出现。对于组件价格报价的上涨，不少运营商表示连2分钱/W都无法接受。鉴于国内外光伏电站大多为竞电价（招标项目或拍卖项目）、平价项目（PPA协议项目），在半年-1年的时间窗口中可以自由选择实施时点，甚至在收益率达不到要求的情况下可以不做，故而不具备需求的刚需特征。因此，一旦价格大幅上涨，需求量就会下降。

我们认为，隆基之所以这么做，原因如下：

（1）各尺寸的硅片根据SOLARZOOM新能源智库的调研情况，确实都非常紧张。

（2）硅料价格当前是没有价格的，虽然国内外硅料厂的报价从100-110元/kg不等，但在一个月的时间内完全有可能再涨。故而隆基充分考虑到硅料价格的涨幅而向下游转嫁。也不排除隆基与各家硅料厂就3月份的硅料价格有过沟通。

（3）隆基去年以来的战略是：“组件低价、硅片高价”。组件低价策略是为了获得组件的市场份额（2021目标45GW），硅片高价策略是为了获得硅片的高利润。这两个策略的组合（对应着电池片+组件环节的净利润接近与0）则可以将一部分电池组价厂商的份额抢到隆基自己手中。

（4）最近1个月来，隆基在不断丧失行业话语权。中环2月4日涨价后隆基跟涨，2月23日晚上中环又提出了薄片化倡议。隆基希望通过更大幅度的硅片涨价彰显其自身的“产业话语权”。

（1）面对隆基的涨价，大概率上明天（2月26日）电池片的报价会跟涨。而在此前，组件价格报价就有上涨，但没有成交。在终端客户不认可的前提下，电池片很有可出现“报价上涨，成交价涨不动”的情况。届时，由于电池片环节的净利润变为负数，故而很有可能导致电池片环节大幅减产。

我们在《中环硅片为什么要涨价》曾分析到：最快2月底、3月初就会出现电池片利润被挤压后停产的情况。现在看来，我们所预测的这种情况正在发生。

（2）电池片、组件价格被较长时间支撑在高位，从而对2021年全球光伏市场的需求产生显著的负面影响。

（3）隆基在电池、组件环节的竞争对手将出现“量大幅下跌、净利润由正转负”的情况。隆基恰好可以借机抢夺其竞争对手的份额，以实现其在组件环节45GW的出货目标甚至更多（2020仅20GW出头）。

隆基大幅上调硅片，在我看来，是其加速“闭关锁国”的体现。这将对隆基产生长期的战略性负面影响。

我们知道，隆基是当前光伏行业唯一笃定坚持182尺寸的企业，晶科和晶澳已经在“看好182→骑墙→转向210”的道路上迈开了第二步，而中环、通威、爱旭、天合、阿特斯、东方日升则是210的支持者。因此，隆基构成“封闭体系”，其他企业是开放体系。

本次隆基大幅上调硅片价格，将进一步恶化其与电池片企业的关系。导致电池片企业不愿意购买隆基的硅片。如果中环在后续硅片的价格上涨中，通过薄片化降本，从而210硅片涨价幅度小于隆基166硅片的幅度，则电池片企业所购买的隆基166硅片规模将急剧降低。中环若以此计行事，则有可能彻底孤立隆基，同时加速大尺寸化的进程。注意：在此种情况下，隆基166硅片的出路就是自己消化成组件去和采用中环硅片所制成的210组件竞争。而隆基的硅片销售规模，基本上将等同于其所能抢到的硅料规模（多余的硅片产能闲置，不足的电池及或组件产能可以代工）。【注：之所以有上述判断，原因是：当前时间点上，210性价比≈182性价比>166性价比】

但如果中环在后续硅片价格的上涨中，保持与隆基一样的硅片涨价幅度，则210替代166 的进程速度还不会太快；因为无法通过让利于电池组件企业而改变其技术路线选择。

因此，隆基大幅涨价硅片，表面上看是有利于其提升组件环节的规模、有利于扩大其利润，实际上是一个重大的“破绽”，有可能彻底将自己与全行业其他参与者完全隔离，加速“闭关锁国”！

在SOLARZOOM智库看来，虽然当前3.35元/片的166硅片价格下，硅片供不应求。但一旦价格涨到了电池片的停产线（对应3.65元/片硅片）而电池片一旦无法向下游传导价格，则会导致电池片的大规模停产，届时硅片的价格若欲进一步上涨则将得不到实质性的支持。如果后续硅料价格进一步上涨，则硅片只能牺牲硅片环节自身的利润，而不再有能力向下游转嫁。

根据SOLARZOOM新能源智库的预测，在硅料价格的持续上涨下，最晚不超过5月，就有可能出现硅片环节净利润被挤压清零的情况。而当前的宏观及行业环境，几乎不存在导致硅料价格上涨在1-2个月内中止的理由。

基于从2020年开始隆基的一系列“树敌”性质的产业动作（大规模电池片扩产，与通威、天合等电池片企业白热化竞争），基于隆基在硅片尺寸上的误判（认为210无法快速赶超182），在本次隆基硅片价格的大幅上涨后，一旦中环做出“210硅片涨价幅度小于隆基166硅片涨价幅度”的决策，则隆基将最终彻底被切断与其他电池组件企业的联系。虽然在硅料价格上涨的趋势中，中环的利润也将受到影响，但210硅片将彻底成为全市场除隆基以外的所有下游电池组件的唯一选择方向。

也就是说，只要中环的战略决策正确（结合薄片化战略，使得210硅片涨价幅度显著小于隆基166硅片涨价幅度），最快在2021年的上半年，就将出现“中环全面取代隆基，拿下硅片行业龙头宝座”的情况。

由此，我们对全体产业客户及金融客户提示上述光伏行业硅片龙头切换的重大提示。