化工周期相关龙头,纯碱氯碱氟化工硅等板块绝大部分股票下跌30%-40%。最典型的情况是化工产品还在上涨,但是股价已经涨不动了;还有一种情况是化工产品价格短期下跌,但股价还在上涨。但是9月份,很多产品价格短时上涨20%-30%,但股价大幅下跌,这是非常不常见的。大家对未来预期比较混乱,和限电限产有关,叠加量化交易追涨杀跌,导致化工板块波动很明显。站在当前时点,我们强烈看多,当前是化工板块最好和最后的布局机会。第一,市场短期担心限电限产的松紧度问题,大家节前不知道限电限产是对化工利好还是利空,市场预期混乱。我们需要跳出短期的政策波动的影响,这一波化工大周期从去年十月份开始,这一波周期的上涨不是因为九月份的限电限产,而是因为全球大部分化工产品集中在中国生产,这个逻辑未来几年都不会变化。碳中和政策出台后,化工产能的收紧不会因为限电限产而有变化,长期供给收缩的逻辑不会变化。第二,市场对化工供给端和需求端同时压缩,对化工产品价格的影响,难以判断。是否存在价升量降的现象。我们认为上游能耗会比下游高很多,所以大概率上游供给端的压缩会更紧,提振化工品价格。我们看到浙江龙头企业限产规模在10%-15%,中小企业在一半甚至更多,行业集中度会继续提升。大部分龙头企业最多最多会限产影响产能20%,化工产品价格涨幅已经不止20%。第三,假设限电限产放松了,化工产品价格是否会大幅下跌。我们认为不会,我们把主流基础化工品库存拉出来看,大部分产品库存处于历史极低的位置,限电限产放松了,会出现补库存,价格不会大幅下跌。我们认为长期的供给端长能收缩已经是一个确定性的逻辑,高能耗产业不会有大量新增产能。需求端大家关心由于地产、基建不景气等因素,需求会下行。但我们想强调化工产品的整体需求和GDP相关,只要我们相信未来几年中国GDP持续正增长,我们认为化工产品的需求会持续。目前化工产品正处于一个价值重估的进程,化工产品的市场价格中枢会抬升,以后像烧碱等化工产品涨价后,维持在现在的价格水平。从交易上看,化工行业基本面向上确定性高,股价普遍下跌30%-40%,是很好的布局机会。我们推荐重仓配置。化工股票有很清晰的历史规律,已经经历了4-5轮的周期,在产能扩张后,龙头亏损后形成周期底部,本质上化工股投资赚的是周期大幅波动和盈利大幅波动的钱。很多时候化工股布局偏左侧。以后很多化工股看不到周期性的大幅波动,因为行业没有产能的扩张了,不会形成全行业的亏损。整个行业的盈利中枢和产品的价格中枢会往上提升很多幅度。所以我们说这是化工股赚周期钱最后的布局机会。看好的板块,氟化工制冷剂,制冷剂配额存在预期差,去年今年和明年都是基准配额年,大家对三代制冷剂价格未来某个时点暴涨是有共识的,市场的分歧在于时间点。之前普遍预期是在明年的9、10月份,但是最近两个月整个制冷剂行业已经发生了翻天覆地的变化,因为整个化工行业的原材料是想通的,9月整个制冷剂价格已经大幅上涨,3代制冷剂价格从1万涨到2万,现在仍然亏钱,制冷剂出口需求大超预期,美国对R125的需求大增,制冷剂出口大增。行业是希望提高产能利用率的,但由于原材料进口受阻,无法大幅提升,到现在为止制冷剂价格受供需两头拉动,价格下跌至原来水平的可能性极低,需求端有可能会爆发。从配额算法来说,去年、今年两年因为疫情、原材料受阻等原因产能没有充分利用,配额整体基础会比市场预期低很多。国家政策,三代制冷剂不会批新增产能了。制冷剂龙头巨化股份,制冷剂全产业链配套,然后弹性龙头三美股份,上游金石资源、东岳集团,还有三氯乙烯、四氯乙烯产能的滨化股份。现在涨了这么多,其实大部分都指赚原材料的钱,整个制冷剂的价差还不算特别大,R32毛利率还是负的。第二个就是纯碱板块,纯碱的基本面是最强的,最新纯碱价格涨到3500元/吨,非常超我个人的预期,行业无解,现在就算全面放开纯碱行业,新增产能至少需要2年到位,缺口只能靠涨价来调整。重碱几乎100%用在玻璃,按照1500万吨算,如果按照地产需求下跌20%,影响200万吨纯碱需求,整个光伏玻璃拉动纯碱需求330万吨,所以无需担心地产需求下滑拉低纯碱价格,不会有供需逆转情况。受益标的中盐化工、远兴能源、三友化工、山东海化、云图控股。第三个是氯碱板块,烧碱、电石、PVC,这个行业受限电影响最大,限电限产是长期趋势。产品市场价格今年问题不大,以后价格很难回到以前。受益标的是滨化股份、中泰化学、新疆天业、氯碱化工等。第四个是化纤板块,从长周期来看,这个行业是特别好布局的机会,要特别珍惜还没有涨价的行业,短期来看,经过江浙地区的限电限产,行业库存下降很多,下游也在复产。随着海运紧张情况缓解,服装产业链的需求会转暖。受益标的:新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、三友化工等
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