【明微电子】国内领先的LED 驱动类芯片设计商

1、明微电子，国内领先的LED 驱动类芯片设计商，主营业务为专业从事集成电路的技术研发、设计、测试和销售，专注于数模混合及模拟集成电路领域，产品主要包括 LED 显示驱动芯片、LED 照明驱动芯片、电源管理芯片等，产品广泛应用于显示屏、智能景观、照明、家电等领域。 2019年LED显示驱动芯片营收3.39亿，当年占比73.27%，LED照明驱动芯片营收1.10亿，当年占比23.68%，电源管理芯片营收1052万，当年占比2.27%。

2、公司较早进入并聚焦 LED 驱动芯片领域，已取得多项国内外核心技术，产品部分技术指标在行业内具有一定优势。公司高度重视技术积累和专利储备，已获得国内专利 223 项，其中发明专利 114项；国际专利 6 项；集成电路布图设计专有权 208 项；软件著作权 8 项。 在专利数量、集成电路布图设计等技术成果方面，超过富满电子、晶丰明源和芯朋微。公司的芯片产品应用于强力巨彩、利亚德、昕诺飞、佛山照明等下游知名企业的终端产品中。

（1）LED 显示驱动芯片领域。公司在 LED 显示驱动芯片领域具有较强的创新能力，产品具有能耗低、最大持续电流大、易于调试和维护等特征。在节能效率和下游应用方案灵活性高等方面较同行业竞争对手具有一定的竞争优势，在恒流精度水平弱于聚积科技和集创北方，在显示清晰度水平上较同行业竞争对手相比基本一致。 公司在 GGII 统计评选的 2017 年“中国 LED 显示屏 10 强企业”中，有 6 家直接或间接应用了公司的显示驱动芯片。目前产品市占率约 9%。

（2）LED 照明驱动芯片领域。公司作为较早倡导和研究线性驱动的企业，线性驱动产品在调光兼容性高、总谐波失真低、端口耐压高方面较同行业竞争对手具有一定的竞争优势，在输出电流精度方面弱于士兰微，在其他指标方面较同行业竞争对手相比基本一致。公司利用“多段开关控制技术”，设计并生产出线性多段恒流驱动芯片，有效地降低了系统总谐波失真，同时能保持流过 LED 灯的电流不随输入电压峰值变化而变化，实现真正的输入恒流，符合 CCC、UL、CE 等认证标准，使用该芯片所设计的灯具，外围简单，获得了佛山照明、昕诺飞等知名 LED 照明大型厂商的认可。 公司产品市占率达 3.75%。

（3）电源管理芯片。公司电源管理芯片具有高压自启动、低待机、高效率、内置软启动保护等特点，同时具有恒压恒流特性，可通过 EFT、雷击、浪涌等可靠性测试和 3C、UL、CE 等认证，并满足客户不同的能效要求。公司利用“高压集成结构器件技术”、“准谐振控制技术”和“低待机处理技术”等核心技术开发的“低待机电源驱动芯片”、“高精度的双绕组恒流驱动芯片”曾荣获“深圳市科技进步奖”。

3、行业：中国集成电路规模超千亿，下游 LED 产品渗透率的提升将拉动 LED 驱动芯片规模进一步扩大。据中国半导体行业协会数据，我国集成电路行业呈现快速增长的势头，国内集成电路产业规模从 2012 年的 2,159 亿元上升至 2019 年的 7,562亿元，复合增长率达到 19.62%。目前，芯片设计和封装比重较大，尤其是芯片设计领域近几年来快速增长，在集成电路产业所占比重呈逐年上升趋势，由 2012 年的28.80%上升至 2019 年的 40.51%，规模由 2012 年的 622 亿元增长至 2019 年的 3064亿元。具体到 LED 驱动芯片来看，其将随着下游应用领域的拓展以及 LED 产品渗透率的提升而迎来行业的同步增长。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟数据，我国 LED 市场规模自 2012 年的 1,920 亿元增长至 2019 年的 7,548 亿元，年均复合增长率为 21.60%。 根据赛迪顾问统计数据显示，2012-2018 年，电源管理芯片行业市场规模从 430.68 亿元增长至 681.53 亿元，其年复合增速达 7.95%，行业整体保持着稳定增长的状态。

4、竞争格局：

（1）LED 驱动芯片的市场竞争格局。公司 LED 驱动芯片主要包含 LED 显示驱动芯片和 LED 照明驱动芯片。 在 LED 显示驱动芯片领域，目前市场上参与竞争主要企业有聚积科技（台湾）、集创北方、富满电子和发行人。在 LED 照明驱动芯片领域，目前市场参与竞争的主要企业有晶丰明源、士兰微和发行人等。 国际大型企业如德州仪器（TI）亦涉及 LED 显示驱动芯片、LED 照明驱动芯片，但 LED 驱动芯片只是其众多细分产品线中的一个，不是其核心业务。中国作为全球 LED 行业最重要的生产和出口基地，国内集成电路厂商通过在细分领域进行深耕，对终端厂商紧密跟踪服务，以及技术的迭代更新，相关技术水平已达到或接近国际大型企业。

（2）电源管理芯片的市场竞争格局。电源管理芯片领域来看，目前无论是市场还是技术上，欧美企业都占据了优势，但随着中国厂商技术的不断积累，目前电源管理芯片设计产业呈现出由欧美向中国转移的趋势。国际电源管理芯片主要企业有德州仪器（TI）和美国芯源系统有限公司（MPS）等。在国内电源管理芯片的主要企业有圣邦股份、上海贝岭、芯朋微等企业，但因电源管理芯片的应用领域众多，各主要企业围绕终端市场的需求设计开发各类芯片产品，在下游应用领域上各有侧重，市场份额较为分散，呈现充分竞争的市场格局。

5、2017-2019年营业收入4.06亿、3.91亿和4.63亿，复合增长率为6.79%，净利润为7858万、4811万和8072万，复合增长率为1.35%，毛利率为32.72%、30.96%和30.70%。2020年预计年报业绩：净利润8200万元至9000万元，增长幅度为1.59%至11.50%。可比公司：富满电子、晶丰明源和芯朋微。发行价格38.43，发行PE39.13，行业PE51.43，发行流通市值6.50亿，市值28.58亿。

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