云天化：一季报超预期+磷肥龙头+锂电池

（关注原因：短线+中线，一季报超预期，磷肥行业景气有延续性，公司是磷肥龙头，将充分受益，同时按照券商业绩预测，目前pe较低。）

1、一季报预增，业绩超预期。3月31日晚公告，公司预计一季报业绩：净利润5.200亿元至5.800亿元，增长幅度为45.1倍至50.42倍。1Q21 年单季净利润同比大幅增长的主要原因为：①磷铵、尿素、聚甲醛等产品价格同比大幅上涨；②合成氨自给率提升，有效控制原料和运营成本，产品毛利扩大；3.带息负债继续下降带来财务费用的显著下降。

2、磷肥行业景气回暖，海内外需求强劲：据百川，自 2020 年中以来磷酸二铵价格持续上涨，从 2075 元/吨涨至 3000 元/吨（+45%）；美国海湾 FOB 散装价格从 300 美元/吨涨至 580 美元/吨（+93%）。二铵的主要进口国市场库存低位，印度、孟加拉、巴基斯坦、越南等国的化肥进口量从 2020 年中开始呈现恢复式增长，同时去年 Q3 开始国内秋储市场启动，国内外需求较强劲。目前磷酸二铵厂家及社会库存均偏低，未来 2 年基本无新增产能，供应可能长期偏紧。公司拥有 445 万吨二铵产能，价格每上涨 100 元/吨，将增厚业绩约 3 亿元。

3、公司是国内产能最大的磷肥生产企业，拥有磷矿采选产能1450万吨/年，化肥总产能约867 万吨/年，其中高浓度基础磷肥总产能约532 万吨/年，规模亚洲第一、世界第二，随着公司将亏损业务逐步剥离以及云天化集团将磷矿和磷肥等优质资产注入公司，公司逐步形成了磷矿-磷肥和煤炭-尿素两大一体化产业链布局；目前云天化具备9万吨/年聚甲醛产能，拟在新疆建设6万吨/年聚甲醛产能,公司预计进一步实现聚甲醛进口替代，巩固行业领先地位；公司产品包含锂离子电池隔膜，是锂电池关键的内层组件之一。

4、锂电池：与多氟多合资投建氟硅综合利用项目。2020年12月7日，公司与多氟多共同出资成立云南氟磷电子科技有限公司，多氟多出资1.53亿元，持股51%；云天化出资1.47亿元，持股49%。此次在云南安宁草铺工业园区建设的相关项目包括2x1.5 万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑, 5000吨/年六氟磷酸锂, 2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施，建设期约为两年。公司拥有丰富氟硅酸资源,多氟多授权其专利技术包括氟硅酸制无水氢氟酸副产白炭黑专有技术、电子级氢氟酸专有技术(含芯片级氢氟酸专有技术)、六氟磷酸锂专有技术。公司此前与瓮福合资的瓮福云天化已顺利开展氟硅酸制氢氟酸的项目，1H2020年实现营收和净利润分别为9550、4303万元。

5、完善精细化工和新材料领域布局，打造新的利润增长点。受下游需求回暖特别是汽车领域的带动，2020 年公司聚甲醛销量同比增长 12.16%至 10.24 万吨，虽然全年销售均价同比下跌 7.80%，但毛利率同比微增 0.24 个百分点至 30.03%。其中 4Q20 年单季销售均价同比上涨 10.74%至 11113 元/吨。未来公司将通过募投将聚甲醛的产能从 9 万吨扩大到 15万吨，实现进替代和中低高端产品全覆盖，进一步提升盈利能力。同时公司已通过资源、资本和技术合作，设立合资公司，高效利用磷资源和氟硅资源，打造精细磷化工、氟化工产业集群，着力打造新的利润增长点。

6、申万宏源预计公司 2021-2023 年归母净利润预测为 15.56、17.44、20.05 亿，安信：预计公司 2021 年-2023 年的净利润分别为 20 亿、20.5 亿、21亿元。（部分资料来自于申万宏源、安信、长城证券）