重塑医疗IT行业格局——卫宁健康与创业慧康合并事件点评
STJiuCai
2021-07-19 18:13:53
医疗 IT 龙头拟合并，行业格局有望重塑
——卫宁健康(300253.SZ)事件点评
事件：
7 月 19 日，卫宁健康发布停牌公告，宣布公司与创业慧康科技股份有限公
司正筹划以换股方式合并及发行 A 股股票募集配套资金事宜。
点评：
国内医疗 IT 赛道两大龙头企业，营收与业绩近年来稳健增长
卫宁健康：公司业务由传统医疗 IT 与创新业务双轮驱动。2020 年，公司实
现营收 22.67 亿元/yoy18.79%，归母净利润 4.91 亿元/yoy23.26%，2017-
2020 年，公司营收 CAGR 达 23.48%，归母净利润 CAGR 达 28.95%。
创业慧康：公司业务包括医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联
网事业群与医保事业部四大板块。2020 年，公司实现营收 16.33 亿元
/yoy10.34%，归母净利润 3.32 亿元/yoy5.82%，2017-2020 年，公司营收
CAGR 达 12.30%，归母净利润 CAGR 达 26.74%。
合并有望加速医疗 IT 行业集中，协同效应下竞争力有望提升
客户资源方面：截至 2020 年底，卫宁健康客户数量达 6000 余家，包括 400
余家三级医院；创业慧康客户数量达 6700 多家，公共卫生项目遍及全国
370 多个区县。合并后，双方有望共享客户资源，提升服务客户的能力。
业务方面：卫宁健康的新一代智能数字化医疗健康科技产品 WiNEX 已在数
十家医疗机构推进建设，云医、云药、云险、云康+创新服务平台的“4+1”
发展战略推进顺利；创业慧康在公共卫生 IT 及医疗物联网领域布局完善，
“中山模式”未来有望复制到其他城市，市场空间巨大。合并后，双方有望
充分发挥各自相对优势，形成互补，提升全栈能力。
市场份额方面：根据 IDC 的数据，2017 年，东软集团、卫宁健康、创业慧
康的市占率分别为 13.9%、9.3%和 5.7%。合并后，两家市占率有望跃至首
位，并在协同效应下获取更强的竞争优势。参考美国的经验，我们认为，未
来我国医疗 IT 行业的集中度有望将进一步提升。
内生需求叠加政策推动，后疫情时代下医疗 IT 行业迎快速发展
受政策利好持续释放、医院内生管理需求、院内外医疗健康需求以及 IT 技
术革新等多重因素的影响，国内医疗信息化行业近年来呈现快速发展的趋
势。后疫情时代，我们看好互联网医疗、公共卫生等领域的快速发展；作为
全民医疗的保障，院内 IT 建设及医保控费也将持续稳健地推进。
投资建议与盈利预测
卫宁健康与创业慧康都是国内医疗卫生信息化行业的头部厂商，此次合并
后有望实现跨越式发展。暂不考虑此次合并，预计卫宁健康 2021-2023 年
营业收入为 29.53、37.53、46.97 亿元，归母净利润为 6.48、8.39、10.77
亿元，EPS 为 0.30、0.39、0.50 元/股，对应 PE 为 54.44、42.01、32.74
倍。公司过去三年 PE 主要运行在 50-150 倍之间，考虑到合并后公司的市
场地位有望进一步提升，维持公司 2021 年 85 倍的目标 PE，对应目标价为
25.50 元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；创新业务
拓展低于预期；合并进展低于预期
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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