1、 美国经济基本面：
拜登上台后（加速疫苗接种+财政政策刺激） 美经济加速复苏，投资和消费非常强劲，如房地产出现过热、服务业加快复苏
交通和餐饮等复苏超预期，服务价格反弹超预期下cpi超预期上行

美企业面供给瓶颈：供给恢复偏慢，大宗原材料、芯片和海运运费大涨
美经济基本面主要矛盾在通胀（下半年），美央行怎么决策：认为只是暂时现象，供给瓶颈解决后就会下降，暂没有调整动作；货币政策容忍度上升，通胀调为平均2%
美联储将在下半年开始讨论削减QE、减少购债规模（目前1200亿），可能在7月讨论退出、正式退出在年底，届时流动性边际增量下降

2、美元走势预期：未来几个月美元流动性保持充裕、未来几个月震荡走弱或维持震荡偏弱
1）制约：
①美国经济将继续复苏、需求修复存深化空间，通胀压力犹存，美联储保持鸽派
②前端利率较稳：资金利率目前保持低位、未来也是，量暂不会变（讨论退出时美元流动性不会变、实施才会变）
③目前仍有7、8亿留在tpa？账户上，未来可转化为市场上的流动性
④全球再通胀交易仍将持续、节奏变缓
⑤宽财政时期美元往往走弱，在全球大类资产中表现垫底：升赤字、搞大财政

2）支撑：
①美经济增长差相比其他大国仍大，实际利率仍将上行，美元不会趋势性大跌


3、人民币升值和货币政策预期：
1）目前的人民币汇率上涨是市场主导的行为，不是中国高层为了抵消通胀：
①目前PPI较高、CPI偏弱：黑色上涨是国内供给冲击，钢铁全球需求不错，市场预期导致投机性行为，钢铁价格已回调；输入性的是油，此前已涨，目前不算很高
②经济复苏领先全球，未来经济面临小幅下行的压力，调研中发现出口订单很好、但利润亏损（尤其出口低端产品的）：原材料、运价大涨，去年人民币已升值过
③主动升汇率会加重中小企业的压力

2）升值的原因：
①美元本身走弱；美通胀上升、美联储表态其是临时的，市场看空美元
②人民币资产吸引力上升：中国资本市场经过此前一轮的调整、上行空间出来，大家都看好；此前市场预期货币政策继续收紧、担忧股市进一步下行，但货政报告强调稳字当头使收紧担忧下行，股市上行空间增大

3）中长期走势：美元不会很弱，人民币短期升值空间犹存、空间不大
①基本面：中国经济复苏领先全球、未来面小幅下行压力，货币政策方向不变、稳字当头；美国经济向好，通胀上升，利率提高
②近期是市场在赌美元走弱，对人民币升值预期加大，支撑点：美元指数89？人民币支撑位或无？
③央行的新闻：全国外汇市场自律机制今日开会，谈到：人民币或升或贬，无人可预测，双向波动是常态，企业要积极适应、不被预期误导，参考一揽子货币，树立风险中性理念……

利率短期波动是市场行为，影响行为很多，不是货币政策影响

4、 Q&A：
1）美财政基建法案通不过、财政政策达不到预期下会？货币政策下相应会？

打折扣正常、打多少是关键，我们判断未把基建部分放在内、其对经济拉动影响不大，可能在情绪上有影响；政策的重点在方向、思维上的改变，政府对财政的依赖、财政的重要性、货币政策的配合力度都前所未有，最新新闻拜登说财政6w亿（60%在功能性，基建占比不高）
2）人民币升值是美元走弱，兑欧元汇率变化不大，人民币被动升值下、若其兑一揽子货币的汇率保持稳定，欧元会有对美元的长期的、较大的升值么？
欧元年初来已经涨、尤其4月以来，price in德国绿党得势（类似拜登；支持欧盟政策），这利好欧元、短期仍有支撑，若其未得势则欧元存贬值压力；美未变非常差，欧未大幅强于美，是否开启美元走弱的大周期还不一定
3）人民币类似锚定一揽子货币，那中国等国家经济基本面强于美国下，美元长期还是走弱？
主要是看中国及亚/东南亚等新兴市场国家的劳动生产率相对美国是否有质的飞跃
4）国内货币政策：1-2月央行公开市场净回笼、3-5月净投放0历史罕见，后续怎么看？
①为何投放少：去年财政的钱没用完，央行配合财政发债的需求下降；春节和元旦与往年存在错位，用/贷款需求下降
②影响因素：主看经济基本面和利率、利率合适则不动，目前央行对利率较满意、虽低但较历史不离谱，杠杆率上升加大金融风险或致央行干预（目前还好），方向性变化可能性小、短期波动不可避免