蓝黛科技(002765)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收22.75亿元，同比增长35.6%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长497.6%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长2539.2%。21Q3公司实现营收6.55亿元，同比下降21.3%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长104.3%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长90.7%。业绩超出预期。

　　Q3业绩延续高增长，盈利能力持续优化：分季度看，公司21Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.40亿元/0.80亿元/0.57亿元，同比增速分别为305.7%/274.9%/104.3%；21Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为0.3亿元/0.47亿元/0.38亿元，同比增速分别为208.9%/300.9%/90.7%。在芯片短缺导致下游需求减少和上游原材料价格涨价的双重不利下，公司Q3净利润仍延续高增长，单季净利率为10.33%，比去年同期增长6.71个百分点，盈利能力持续优化。

　　费用管控能力较强，期间费用率有所下降：公司21Q3期间费用同比下降28.7%至0.72亿元，期间费用率为10.99%，比去年同期下降1.15个百分点。其中，销售/管理/财务/研发费用同比分别+8.3%/+4.3%/-70.6%/-38.8%至0.13亿元/0.24亿元/0.05亿元和0.30亿元；费用率分别+0.54pct/+0.90pct/-1.28pct/-1.31pct至1.98%/3.66%/0.76%/4.58%。

　　投资建议：公司盈利能力持续优化，业绩超出我们先前预期，故上调公司盈利预测。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元和3.8亿元，净资产收益率分别为12.4%、13.2%和14.0%。维持“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：车载触控业务拓展不及预期；动力传动业务新产品配套不及预期；商誉计提的风险。