【厦门钨业】钨涨价+稀土+新能源正极+分拆上市

1、钨涨价。2月8日媒体：赣州钨协及国内主要钨企均上调了钨产品长单价格。赣州钨协上调黑钨精矿4200元/吨至9万元/吨，江西钨业上调黑钨精矿5000元/吨至9.3万元/吨。白钨精矿、仲钨酸铵等产品也相应上调。自去年11月下旬以来，大型钨企已连续五次上调钨产品价格。安泰科数据显示，截至2月5日，黑钨精矿年初至今累计上涨5%。业内人士称，限电和检修等导致供应偏紧，而下游需求旺盛，部分企业订单排到了4、5月份，备货动力充足。厦门钨业是国内最大的仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉生产商和出口商，可能因此受益。

2、公司是国内最大的仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉生产商和出口商，主要从事钨精矿、钨钼中间制品、粉末产品、丝材板材、硬质合金、切削刀具、各种稀土氧化物、稀土金属、稀土发光材料、磁性材料和稀土贮氢、系列锂电池材料等其他能源新材料的生产、销售与研发。

(1)公司当前形成“钨钼+稀土+电池材料”三大主业。公司是国内产销规模最大的正极材料企业，2019 年产销量达到 4 万吨，子公司厦钨新能申报科创板 IPO 已过会。公司是全球最大的钨冶炼企业，是国内六大稀土集团之一，拥有完整的钨钼和稀土产业链。公司凭借资源优势积极拓展下游深加工业务，成功拓展了了硬质合金和刀具、稀土磁材和电机等高附加值的先进材料业务。

(2)公司正极材料产能规划超过 10 万吨，2021 年销量预计增长 50%。公司当前正极材料产能达到 6 万吨，远期规划产能达到 11 万吨，钴酸锂产品国内市场份额达到 40%，处于绝对领先地位。2021 年受下游动力电池需求拉动，公司三元材料产销量有望翻倍，达到 3 万吨。公司同时布局上游锂钴镍原料和动力电池回收业务，在金属原料上涨周期中单吨盈利预计抬升，带动业绩大幅改善。

(3)稀土磁材需求快速增长，电机产业园将成为公司新的业绩增长点。新能源汽车产销高速增长将对磁材和稀土永磁电机用量形成巨大拉动，稀土上游供应管控趋严和战略地位日益受到重视预计支撑稀土价格持续上涨。2018 年起公司重点投入稀土永磁电机产业园，围绕产业链打造全球高端智能制造产业集群。

(4)钨钼价格回暖，公司业绩迎来量价齐升。下游基建、汽车、消费电子等领域需求拉动下，预计 2021 年钨价将抬升 20%。公司拥有 APT 产能 3 万吨，占据国内 20%的市场份额，硬质合金产能 8000 吨，大量出口海外，刀具业务国内领先，且产能持续扩张中。2021 年钨钼产品量价齐升有望带动公司业绩大增。

(5)突出的先进制造能力，设立基金打造材料控股平台。公司不断向下游高附加值业务延伸并拓展新的业务领域，发展理念具备成为全球先进材料和制造业巨头的资质。2020 年 12 月，公司牵头设立了规模达到 50 亿元的新材料基金，有望加快公司现有业务延展和新业务布局，将厦门钨业打造成为新材料的控股平台。

（6）2021年公司主营业务料将迎来量价齐升的景气周期，给予公司2021年5.6倍PB估值，目标价33元，首次覆盖并给予“买入”评级。 (部分资料来自于资料来自于中信证券研报)

厦钨新能介绍：https://www.jiucaigongshe.com/action/detail/2d76dc54f2d34cc4bb24c4cb6863abd5