【光大通信刘凯团队 | 中天科技】光伏储能海风特高压四轮驱动新能源巨头快速成长，估值严重低估建议重点关注

中天科技全力争当“双碳”超长赛道主力军，现已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为生长点的产业布局。

1、海洋业务：公司深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，致力于成为全球领先的能源信息互联系统解决方案服务商。中天海洋业务2020年实现收入约47亿元，我们预计21-22年收入有望达到约80、80-90亿元。

2、光伏业务：公司具有光伏电站产品产业链及服务体系，主要业务包含光伏系统产品供货、光伏资源开发、工程总承包及电站运维。十四五期间，中天科技将与如东县国有公司实施战略合作，利用如东地面及海域光伏资源优势，实施光伏项目建设。中天在如东规划的2021年光伏装机规模约300万千瓦，并带动合计超230亿元光伏材料、储能系统、电气设备的收入。相较2020年约2.8亿元光伏收入将有巨大增长空间。

3、储能业务：公司以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用。公司已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，可实现电网侧储能电站、用户侧储能电站所需设备内部自主配套率95%和99%以上。我们预计公司2021-2022年储能业务收入约7-8和14-15亿元，远期8-10GWh宏伟规划。

4、通信业务：中移动2021年1.4亿芯公里光纤光缆集采，量同比增20%，主要厂商报价上升明显，价预计增40~60%。我们判断随着运营商投资或从无线侧逐步过度到有线侧，光纤光缆需求有望进一步扩大，同时海外需求呈现向上趋势，价格行情有望延续。我们预计公司通信业务2021年有望实现60-70亿元收入和2亿元净利润，2022年净利润或将翻倍成长。

投资建议：高端通信业务风险释放已近尾声，对公司主业无任何影响。我们预计公司2021年经营性利润、2022年净利润约28-30亿元、40亿元。估值方面，海洋业务对标东方电缆（22PE约22x，同下 ）、通信业务对标长飞光纤（25x）和亨通光电（15x）、储能业务对标派能科技（35x）和百川股份，目前中天科技约500亿元市值对应2022年约12x，估值严重低估，建议重点关注。

光大证券通信团队