核心观点:1)国内电网投资:①特高压需求下半年预计持续释放，且设备逐步进入交付期，兑现业绩，预计特高压建设将进一步提速;②Q2网内招标明显好于Q1，国网第三批输变电招标起量。2)出海产业链:①全球新能源装机增长;②电网升级改造/建设;③制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好(变压器等出口增速超20%);供给侧，整体供需偏紧;铜价短期高涨导致部分一次设备公司盈利短期承压，对高压开关(铜占比较少)、出口变压器(用铝更多)影响稍弱。电力设备板块依然是电新行业中基本面最为确定的方向，建议继续保持较高配置比例。

网内:多项政策强化特高压建设确定性，Q2网内招标已有明显放量。1)特高压建设确定性持续增强。①Q2多部委出台多项重要政策，持续强化输电通道建设的确定性。国网披露了十余条储备的特高压项目，预计特高压建设将进一步提速。②新能源配套的网内项目数量众多，预计电网投资将在十四五至十五五期间保持较高水平。2)催化点:Q2招标已有明显放量，后续关注核心公司中标，以及特高压&柔直招标推进节奏。3)选股策略:网内核心公司估值位于中上水平，关注部分被低估的核心标的;以及增量点较多且订单兑现度高的头部企业。

海外:持续重点看好出海产业链。海外需求旺盛，2024出口预计延续高增趋势。1)变压器出口:全球新能源装机增长+电网升级改造/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好;总体供需偏紧。电力相关的变压器(约16kVA以上)往年出口规模约在百亿元左右;2024年1-4月累计出口已超80亿元，同比高增50%以上，延续了高增趋势。2)电表出口:全球电网智能化的大背景下，电表出口整体上行。预计2024年变压器&电表海外需求持续向好。3)选股策略:出海公司估值位于中上水平，关注后续订单/业绩兑现情况，公司业务/新市场的突破，产品横向拓展情况。

投资建议:

1)网内:关注网内建设的推进对头部企业带来增量机会(核心一/二次设备);关注柔性直流技术带来较大弹性环节(换流阀、 IGBT等);关注电网智能化(电能表、数字
化);重点关注:平高电气、许继电气、思源电气、国电南瑞、四方股份、华明装备等;

2)海外:关注产品已切入海外市场，海外竞争力较强的一次公司(北美/欧洲等市场需求大，进入壁垒较高);马太效应明显，关注本土化布局领先的重点公司，重点关注:金盘科技、伊戈尔、思源电气、海兴电力等。

风险提示

1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期。

2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期等。

4) 国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深等。

5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。

6) 技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。

7)机制方面:电力市场机制推进不及预期;现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期;虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期等。
高压建设推进进度不及预期等。