本轮产业变化：技术路径收敛，政企双向发力，规模化拐点将至。BEV+Transformr大模型技术赋能智驾，海量场景数据处理训练迭代算力能力，体验优化；各地方政府加速放开无人驾驶上路，由区域定点逐步泛化；百度等玩家发力，阶段性补贴刺激提升用户接受度，服务标准和运营体系加速完善。

市场空间展望：

相比于传统网约车，考虑无人化带来的成本下降以及效率提升，假设成熟状态下Robotaxi单公里收费由2.5元下降至1元，单车年化净盈利依然支持从5万元提升至8万元。

2026年有望走向Robotaxi规模化量产，率先替代B端市场，我们预计2026/2030年国内Robotaxi市场保有量分别有望达到10/300万辆，年新增销量分别6/150万辆，2030年市场规模超4000亿元，占B端市场规模从0.2%提升至75%；并有望以“自购Robotaxi共享化”实现C2C盈利，进一步替代C端市场。

商业化范式及玩家对比：当前特斯拉等OEM主机厂以及百度/Waymo/小马等技术商和如祺/滴滴等平台商均参与Robotaxi行业，核心壁垒在于：短期维度的政府牌照准入资质+中期维度的数据全栈闭环自研的技术和工程化落地经验，长期维度有望形成头部品牌垄断的高集中度格局，百度等玩家掌握先发优势。对比国内市场，我们初步预期，特斯拉凭借技术闭环+品牌力，北美Robotaxi市场长期稳态市占率有望25%，业务年化净利润接近千亿美元。

投资建议：看好智驾头部车企以及智能化增量零部件：华为系玩家【长安汽车+赛力斯+北汽蓝谷+江淮汽车】；头部新势力【小鹏汽车+理想汽车】；智能化核心增量零部件：域控制器（德赛西威+经纬恒润+华阳集团+均胜电子等）+线控底盘（伯特利+耐世特+拓普集团等）；特斯拉产业链核心标的（新泉股份+拓普集团等）。

风险提示：相关政策出台低于预期；头部玩家销量低于预期。

来源：东吴证券