【长江电新】

1、7月以来新兴市场光储需求利好接连不断，我们稍作总结：

1）巴基斯坦：户用光伏净计量改为总计量，以刺激配储；财政部制定100万口太阳能供电管井计划；信德省宣布一批光伏项目计划，将为50万户家庭免费提供户用光伏系统，并建设3个光伏园区，一个社区光伏系统。

2）乌克兰：即将发布一揽子计划，支持公民和企业恢复被俄破坏的能源能力，建设分布式发电系统，并对光伏组件、逆变器、电池等短期免税。

3）爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛：计划于2025年2月前彻底与俄罗斯电网断开连接，加速新能源发展。

4）菲律宾：能源部将启动第二轮微电网光储柴项目招标，涉及1.2万户家庭；教会发起千万光伏屋顶活动。

5）越南：通过可再生能源与大型用电客户的直接购电机制，为储能应用奠定基础；发布屋顶光伏政策草案，余电上网电价低至0.19元/度人民币，以鼓励自发自用及配储。

6）巴西：7月电价上涨，26个月以来首次升至“黄旗”级别；发布清洁能源法案，计划到2027年为50万套住房提供服务，加速低收入群体的户用光伏。

7）南非：进口组件将可申请临时退税，以保障组件供应，应对电力危机。

8）尼日利亚：签署谅解备忘录，未来几年建设至少1300个微电网；发生年内第四次大范围电网崩溃，全国陷入停电状态；获得世界银行拨款5000万美元，用于各州政府安装电表并开发太阳能。

9）莫桑比克：启动新一轮分布式光伏和储能项目招标。

2、亚非拉及东欧等新兴市场的光储发展需求日益迫切，我们认为核心是系统成本大幅下降刺激出的各类潜在需求场景，叠加低渗透率下的高发展潜力。我们预计未来3-5年非欧洲海外市场光伏复合增速有望达到40%或以上，且需求多点开花+产品多样性保障头部企业盈利能力，减缓竞争加剧带来的盈利水平下降。在此背景下，逆变器短期景气明确向上有望带动行情持续，25年业绩对应估值普遍在10-15倍，依然具备不错的成长空间。#卖方观点