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瑞银-A股底部整固还需多久？

小蜜蜂

2024-09-05 15:50:46 山西省

二季度A股盈利同比下滑1% 全部A股盈利在2024年二季度同比下滑1%，相较于上一季度下滑4%的表现略有改善。但在剔除金融板块后，非金融板块的整体盈利同比下滑7%，弱于一季度同比下滑5%的表现。金融板块方面，银行的盈利总体持平，而保险公司业绩强劲，带动非银金融板块在二季度录得37%的同比盈利增长。我们注意到，主板的盈利情况好于创业板和科创板。主板的盈利在二季度同比持平，而创业板与科创板均出现不同程度的盈利下滑。创业板在二季度盈利同比下滑6%，而科创板盈利的回落幅度加大，在二季度同比下滑36%。分行业来看，与出口关联度较高的行业的盈利在二季度更具韧性。受益于全球科技上行周期的影响，电子板块在二季度录得30%的同比盈利增长。汽车板块在二季度也因外需强劲而迎来26%的同比盈利增长。另一方面，大部分中上游板块受房地产下行周期的拖累而持续疲软。包括食品饮料和家用电器在内的消费板块在二季度面临盈利放缓。电力设备板块则受制于产能过剩的影响，二季度盈利同比大幅萎缩59%。

盈利底部或已现，下半年有望企稳回升从宏观层面来看，房地产销售和新开工面积未能在二季度有效筑底，在总需求疲软的情况下A股总体盈利在二季度依然承压。不过，我们注意到，随着PPI在二季度降幅收窄，CPI由于天气因素而小幅度回升，非金融板块的毛利率回升至18.1%。此外，统计局公布的工业企业利润在今年前七个月累计同比增长3.6%。历史上来看，A股市场上与工业相关公司的盈利增速与统计局公布的工业企业利润增速之间存在一定的相关性。这预示着A股盈利或处于一个逐步复苏的过程中。展望未来，我们认为随着房地产活动逐步企稳，通胀数据修复带动居民收入和消费支出的增长。A股市场的盈利底部或已现，下半年的盈利情况或将逐季改善。

股票策略：下行风险可控，如何布局？目前A股市场的股权风险溢价高于历史长期均值一个标准差，接近2018年底和2022年4月、10月的水平，表明市场情绪低迷。在这一背景下，市场交易额出现下滑，公募基金新发行规模疲软。然而，年内政府部门密集发声，彰显维护资本市场决心，且主要股指ETF的成交额近期再次明显放大，我们认为A股市场的下行风险总体可控。随着房地产和财政政策进一步放松，我们认为A股估值有望在未来几个月温和回升。在市场风格配置方面，我们认为“价值”有望跑赢“成长”，但随着宏观政策宽松加码，市场风格或逐步走向平衡。大盘股跑赢市场的趋势或将延续，因为险资青睐盈利稳定的大盘股，而小盘股或将面临量化资金的持续净流出。行业偏好方面，我们在战术上倾向于具有稳健盈利增长且享有政策红利的行业。具体而言，我们建议超配电子、公用事业、能源和电信。

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