周末，对9国实行15日免签成为最热新闻之一，旅游业作为刺激消费的最大载体之一，如果我国旅游占GDP比重达到国际平均水平1.5%，将迎来数万亿的增量水平。旅游股值得重视。

以下内容主要来自中泰证券9月8日研报《西域旅游-新疆国资成实控人，疆内旅游资源整合有望开启》，欢迎查看原文。

核心观点：

1.西域旅游的控股股东从阜康市财政局变更为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会，新疆地区的旅游资源整合大幕开启。

2. 公司与亿航智能合作开展低空游览项目有望迎来爆发式增长，该项目拟在未来5年内运营数量不低120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器，该项目有望成为低空经济的样本工程。

一、免签国扩容，旅游股率先受益

作为全球第二大经济体，我国拥有丰富的旅游资源，每年都吸引着大量来自世界各地的游客。根据携程的数据，今年1月至10月，德国、马来西亚和法国是排名我国入境游前十大客源地。

然而，自口罩以来，签证问题一直是阻碍我国入境旅游的一大难题。由于签证政策的限制，比如申请时间长、表格内容繁琐等因素，入境游的恢复受到了严重限制。

携程集团CEO孙洁曾表示：“我国入境旅游市场潜力巨大，如果能够提升至国际平均水平，即占GDP的1.5%，将带来超过一万三千亿元的增长空间。

”此次中国免签政策的实施，将为欧洲多国游客提供更多选择，进一步挖掘我国旅游市场的潜力，并给国内市场带来更多的机遇。

2023年，全球国际游客数量大幅增长至约13亿人次，同比增长33%，但仍未恢复至2019年口罩前水平。法国成为接待国际游客最多的国家，达1亿人次。日本游客数量激增，从383万增长至2507万。全球旅游收入超过疫情前，达到近1.5万亿美元峰值。据预测，2024年全球旅游业市场规模将达到2万亿美元。

今年一季度的入境外国人游客数量基本恢复到2019的水平，入境1307.4万人次，略低于2019年的1414万人次。预估全年入境外国人会超越2019年，再创新高。这说明了开放外国人签证和优化外国人在国内支付和住宿等方式起了相当大作用。

二、新疆国资成西域旅游实控人，疆内旅游整合开启

 

2024年9月6日，公司发布公告。公司原控股股东天池控股将持有的公司3664万股股票（占公司股本总额的23.64%）对应的表决权委托授予新疆文化旅游投资集团有限公司行使。如果此次表决权委托顺利完成，新疆文旅投将成为西域旅游单一拥有表决权份额最大的股东，并拥有西域旅游23.64%的表决权，成为公司控股股东；同时，上市公司实控人将从阜康市财政局变更为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会。

新疆文旅投系新疆国资控股的文化旅游平台型公司，坐拥疆内多个优质景区资源。新疆文旅投成立于2019年，集团旗下企业37家，是新疆维吾尔自治区党委、自治区人民政府批准组建的国有文化旅游产业集团，目前由新疆国资委控股。集团旗下包含旅游、酒店、康养等多板块业务，资产规模超200亿元、年营业收入过50亿元，拥有喀纳斯、那拉提、葡萄沟、江布拉克4个5A级景区和库木塔格沙漠、坎儿井、库尔德宁、天山托木尔大峡谷、大交河、青湖御园6个4A级景区核心业态经营权，管理运营各类星级酒店29家、旅行社4家。

西域旅游为新疆境内唯一国有旅游上市平台，更高级别实控人入驻有望持续赋能。2023年10月，昆仑投资（实控人为新疆自治区国资委）通过司法拍卖竞得公司12,853,221股股票，占公司总股本的8.29%；2023年12月，公司控股股东拟将9.61%的股权转让给昌吉州国投集团（实控人为昌吉州国资委）。2023年至今，公司进行多次股权层面动作陆续引入地方及高级别自治区国资委。我们认为本次实控人变更有望开启西域旅游作为疆内旅游平台开展资源整合的序幕。

三、低空旅游有望成为公司新增长极，成为低空经济落地的样板工程

低空旅游有望成为公司新增长极。公司与亿航智能合作开展低空游览项目，拟在未来5年内运营数量不低120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器。我们测算当执飞eVTOL数量达120架次时，低空游览项目可为公司贡献3.8亿收入和1.9亿净利润。考虑到公司在新疆地区运营多个核心景区以及与亿航智能的合作模式清晰，低空游览项目有望成为公司未来重要的成长极。

低空旅游是“低空经济+传统旅游”融合衍生出的新型旅游方式。其中低空经济指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，因此以低空无人机和有人机为基础，以运人、运货、特殊作业为目的的所有与旅游相关的综合产业链，均可以归于低空旅游。此概念于2014年被首次提出，目前处于快速发展阶段。

提出阶段：2014年8月，国务院出台《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，首次提出鼓励探索“低空飞行旅游”。在政策的引导下，通用航空公司陆续开始尝试提供空中观光服务。然而，低空观光服务由于季节性因素、游客数量有限、空域航线限制以及政府噪音管制等多重因素，盈利水平受限。

探索阶段：2016年5月，国务院办公厅发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》，提出到2020年要建成500个以上通用机场，并覆盖50%以上的5A级旅游景区。同年11月，国家旅游局等推出首批16个通用航空旅游试点项目，为低空旅游产业的推进提供了实践样本。

发展阶段：伴随通用航空技术的不断发展和人们对旅游体验需求的提高，低空旅游市场呈现出快速发展态势。不同省市积极推出低空旅游项目，例如，北京密云机场实现低空旅游业务常态化运营，多架Bell505机型常年执飞潮河之旅、司马台长城之旅等3条观光航线；中通航翔与黑龙江五大连池、新疆天山大峡谷、内蒙古阿尔山等景区开展直升机空中游览业务等。

截至2024年5月底，新疆依靠其独特的旅游资源，吸引了中通航翔湖南通用航空有限公司（主要依托直升机）、四川省中蓝通用航空有限公司（主要依托直升机）等10家疆内外通用航空公司，在天山、魔鬼城、赛里木湖、天泉等景区已开展多种低空旅游项目，开发著名景区和自然奇观的空中观光旅游线路，打造空中游览观光产品。

eVTOL应用场景与直升机高度重合，但性价比显著更高。历史低空旅游的尝试均基于传统低空飞行器如直升机、热气球、滑翔伞等，eVTOL（electric Vertical Take-off and Landing，即电动垂直起降飞行器）尚未商业化运用，但其为未来空中交通产业的一个重要细分领域，也是未来低空旅游的重要增长点。载人eVTOL应用场景与直升机一样包含观光旅游、低空出行、物流运输，应急救援、农林植保、航空医疗、电力巡检及警务航空，但其具有性价比高、安全性高、易维护、更环保等优点。以性价比为例，同等条件下，eVTOL购置价格仅为直升机的15%，此外由于其多为纯电驱动，运营成本仅为2-3元/km，低于直升机的5-10元/km，若考虑eVTOL无需停机坪，则综合性价比较直升机更高。

eVTOL产品的商业化进度仍受准入限制，未来更多产品获批可从供给端提供催化。电动垂直起降飞行器（eVTOL）产品在景区体验中的应用前景被广泛看好，但其商业化进度受证照管理限制，航空器制造商合法售卖相关产品的前提条件系获取：1）型号合格证TC，2）生产许可证PC，3）适航证AC。2024年4月，亿航智能的EH216-S获得全球eVTOL行业内首张PC，成为eVTOL行业唯一获得TC、PC、AC三证的产品。后续eVTOL产品陆续获批，有望从供给端为低空旅游提供催化。

西域青鸟拟在未来5年内运营数量不低于120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器，合作期间西域青鸟拥有亿航智能载人级自动驾驶飞行器在新疆地区旅游出行类的运营场景独家运营权。虽然目前低空旅游相关的配套法规政策、空域管理、景区运营等方面尚未形成体系化支撑，但远期发展空间较大。此项目运营成熟后，预计可为公司带来可观增量利润。