中泰证券-医药制造-医药生物行业周报：不惧调整，把握高景气赛道龙头布局机会(增持)05-10

“精选摘要：2021年首批产业化企业最早兑现合理收入和利润，带动业绩高弹性增长，持续看好智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物、华兰生物、复星医药。全球新冠肺炎疫苗接种稳步推进，国内新冠疫苗即将迎来业绩兑现期，重点关注有望首批兑现利润的企业。截至5月7日，全球累计接种12.6亿剂次。”

1. 本周观点：疫苗专利豁免短期扰动，医药板块基本面强劲，把握高景气赛道龙头调整后的机会。

2. 本周医药板块下跌6.14%，沪深300下跌2.49%，跑输沪深300约3.65%，在所有子行业中倒数第二。

3. 拜登政府宣布放弃新冠疫苗专利，对疫苗及整体医药行业带来扰动，叠加4月份板块涨幅较大，节后受事件影响调整明显。

4. 我们认为此次疫苗事件更多是短期情绪扰动，本身影响有限且尚存在较大不确定性。

5. 且刚结束的2020年报及2021年一季报显示医药板块基本面相当强劲，2020年整体（收入+10%，扣非净利润36%，下同），2021Q1（31%，81%），以及2019Q1-2021Q1（14%，35%）均保持强劲增长态势，我们持续看好的CRO/CDMO、医疗服务、疫苗、特色原料药、检测等细分子板块均有靓丽表现。

6. 因而在短期情绪影响下的调整不用过分担心，同时积极把握优质细分赛道龙头调整后的布局机会。

7. 疫苗专利豁免事件影响有限，持续看好新冠疫苗兑现及国产疫苗企业长期成长。

8. 5月5日美国政府声明将放弃新冠肺炎疫苗的知识产权专利，带来疫苗板块公司有所调整。

9. 我们认为，该声明只是美国政府对国际呼声的单方面回应，尚未生效，真正通过需要国会审议，后续还需与世贸组织进行谈判，并经成员国协商通过后才可生效。

10. 放弃疫苗专利是对知识产权协定的直接冲击，未来能否落地存在较大不确定性。

11. 其次，豁免知识产权并不意味着其他公司可以直接掌握生产新冠疫苗的技术和能力。

12. 关于“疫苗专利”本身的定义并不明确，疫苗专利的公开并不意味着佐剂、LNP、辅料等专利等会一并公开，疫苗公司也可以通过专利和商业机密两种途径保护核心技术；效力的新冠疫苗。

13. 第三，知识产权只是全球新冠肺炎疫苗短缺问题的一部分，产能瓶颈是当前制约疫苗生产力的主要因素。

14. 疫苗生产的门槛高，工艺流程复杂，对生产原料、辅料、填料、生产设备、相关人才等的供应要求严格，缩减了最终具备合格生产能力的仿制厂商数量。

15. 整体来看，短期内新冠疫苗仍处于供给偏紧的状态，研发进度领先和具备产业化优势的企业领先身位依然明显。

16. 截止5月7日全国新冠疫苗累计接种3.08亿剂次，国内国药集团、科兴生物、智飞生物、康希诺等都已陆续开始接种，我们预计新冠疫苗的商业化价值即将兑现，看好2021年首批产业化企业最早兑现合理收入和利润，带动业绩高弹性增长，持续看好智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物、华兰生物、复星医药。

17. 全球新冠肺炎疫苗接种稳步推进，国内新冠疫苗即将迎来业绩兑现期，重点关注有望首批兑现利润的企业。

18. 截至5月7日，全球累计接种12.6亿剂次。

19. 其中，中国（3.08亿剂）、美国（2.55亿剂）、欧盟（1.69亿剂）、印度（1.65亿剂）、英国（5183万剂，更新至5月6日）等总接种量位居前列。

20. 目前我国有5款疫苗获批附条件上市或获准紧急使用，全国部署的接种原则下各地加紧推进新冠疫苗接种的步伐，预计将从2021年二季度开始兑现商业化价值，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。

21. 长期来看，2020年起重磅爆款国产13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗陆续上市，预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。

22. 重点推荐个股表现：5月重点推荐：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明生物、药明康德、智飞生物、爱尔眼科、中国生物制药、泰格医药、康龙化成、凯莱英、健帆生物、健友股份、海吉亚医疗、司太立；本周平均下跌6.56%，跑输医药行业0.41%。

23. 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。