【派能科技】行业领先的储能电池系统提供商

1、派能科技，行业领先的储能电池系统提供商，主营业务为于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售，主要产品是US系列、FORCE系列、POWERCUBE系列、BP系列、GP系列、PF系列、IFR系列。2019年储能电池系统营收7.45亿，90.81%，电芯营收7264万，当年占比8.86%。

2、公司是行业领先的储能电池系统提供商，在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。公司自成立以来即专注于磷酸铁锂储能电池系统领域，通过持续研发投入掌握具有知识产权的全产业链核心技术。储能系统的核心需求在于高安全、长寿命和低成本。公司的储能电池系统基于软包磷酸铁锂电池，并采用模块化设计，十分贴合储能场景的应用需求，具备技术路线优势。此外，公司的储能电池系统采用模块化设计，智能化电池管理技术实现将标准电池模块灵活组合成复杂电池系统，可自动适配各类电气环境和满足各种功率、存储容量需求。

3、产业链垂直整合的综合服务优势使得公司积累了大批量优质客户。公司是国内少数具备电芯、模组、电池管理系统及能量管理系统等储能核心部件的自主研发和生产能力，同时具备储能系统集成解决方案设计能力的企业。公司在向客户交付大型储能电池系统时，能够向客户提供与产品相配套的储能系统集成解决方案。当前国内外市场中储能系统尚未完全标准化，公司能够结合储能应用场景的电气环境和用户需求，将自身电池系统与市场中的储能变流器及其他设备进行选型匹配，为发电侧、电网侧、工商业等各类场景打造“一站式”储能解决方案，使储能系统的整体性能达到最优。基于此，在国外市场，公司成为欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商 Segen 等海外大型优质客户的核心供应商；在国内市场，公司同时关注长期战略客户和发展型客户，向全球领先的通信设备制造商中兴通讯提供通信基站后备锂电池；同时公司的大容量储能电池系统已在国内工商业储能、可再生能源配套储能、微电网储能等场景实现商用，积累了丰富的产品应用经验和优质客户资源。

4、从全球来看，根据 IHS 的统计，截至 2019 年末全球电化学储能在电力系统的累计装机规模为 23.3GWh，其中锂电池的累计装机规模为 20.0GWh。截至 2019年 12 月 31 日，发行人自成立以来累计向国内外市场销售电力系统储能锂电池（不含通信备电系统）约 0.88GWh，其中向国内销售 0.29GWh，向国外销售 0.59GWh。发行人累计销售规模约占全球电化学储能累计装机规模的 3.78%，占全球电化学储能中锂电池累计装机规模的 4.39%。 从国内来看，根据 GGII 的统计，2018 年和 2019 年公司电力系统储能锂电池（不含通信备电系统）出货量分别占我国电力系统储能锂电池出货总量的 8.3%和 15.0%，分别位居国内第二、第三名。

在家用储能领域，根据 IHS 的统计数据，2019 年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的 8.5%，位居全球第三名，第一、二名企业分别为特斯拉和 LG 化学，其所占市场份额分别为 15%和 11%。2019 年，公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共 366MWh，约占全球出货总量的 12.2%。 在通信备电领域，公司于 2010 年推出首款通信备电产品，是国内最早开展锂电池在通信基站领域的应用研发的企业之一。报告期内，公司为全球领先的通信设备制造商中兴通讯提供通信基站后备锂电池，2017-2019 年通信备电产品销售量分别为 0.01GWh、0.04GWh 和 0.10GWh，占同期中国通信储能锂电池出货量的比例分别为 0.40%、1.13%和 1.67%，占同期中国通信储能非梯次利用锂电池出货量的比例分别为 0.75%、3.94%和 5.55%。

5、行业：广义储能包括点储能、惹出能和氢储能三类，其中点储能是最主要的储能方式，分电化学储能和机械储能两种技术。化学储能包括锂离子电池、铅蓄电池和钠硫电池等，是当前应用范围最广、发展潜力最大的电力储能技术；机械储能包括抽水储能、压缩空气储能和飞轮储能等，技术最为成熟，主要用于电力系统削峰填谷、调频调相和紧急事故备用等，占全球累计装机规模90%以上。

目前全球主要发达国家开始尝试规模化应用电化学储能技术，随着电化学储能的规模化推广和应用，电池系统的性能和成本逐渐成为影响行业快速发展的瓶颈问题。根据国际可再生能源机构的预计，到 2030 年，储能电池成本将在 2016 年基础上降低 50%-70%，同时无严重损耗下的使用期限和充电次数将明显提升。随着电池储能技术的不断创新发展，未来将加速向各应用领域渗透，具有巨大的发展潜力和广泛的应用前景。根据 IHS 的统计及预测，2019-2023 年全球电力系统电化学储能新增装机规模年均复合增长率达 53.0%。从国内政策来看，我国辅助服务市场依然处于探索期，有利于储能发挥技术优势的电力市场机制尚未形成，各个地方政策关于电力辅助服务定价、交易机制尚未完善。

我国电化学储能累计装机突破 GW，迈进规模化发展阶段。电化学储能技术在中国连续多年保持了快速增长的态势。根据 CNESA 的统计，2013-2017 年，中国电化学储能项目在电力系统的新增装机规模由 0.03GW 增加至 0.1GW，年均复合增速为 45%；2018 年，中国电化学储能项目在电力系统的新增装机规模为 0.7GW，同比增长 465%。截至 2018 年，中国电力系统中已投运电化学储能项目累计装机规模为 1.1GW，同比增长 175%，首次突破“GW”大关。从市场应用分布来看，根据CNESA 的数据统计，用户侧的装机规模最大，为470.4MW，占比 46.5%；电网侧和集中式可再生能源并网分列二、三位，分别占比 21.4%和 17.8%。2018 年，从中国新增投运的电化学储能项目的应用分布上看，依然是用户侧领域的装机规模最大，为293.3MW，占比 42.9%，同比增长 312.5%，电网侧、辅助服务和集中式可再生能源并网分列二至四位。

6、竞争格局：从全球来看，根据 IHS 的统计，截至 2019 年末全球电化学储能在电力系统的累计装机规模为 23.3GWh，其中锂电池的累计装机规模为 20.0GWh。从国内来看，根据 GGII 的统计，2018 年和 2019 年比亚迪电力系统储能锂电池（不含通信备电系统）出货量分别占我国电力系统储能锂电池出货总量的 26.7%和 23.7%，位居国内第一，宁德时代市场份额则从2018年的3.7%快速上升至2019年的18.4%，2019年位居国内第二。在家用储能领域，根据 IHS 的统计数据，2019 年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的 8.5%，位居全球第三名，第一、二名企业分别为特斯拉和 LG 化学，其所占市场份额分别为 15%和 11%。2019 年，公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共 366MWh，约占全球出货总量的 12.2%。

7、2017-2019 年营业收入分别为1.4、4.3、8.2亿元，复合增长率为 139.2%，归母净利分别为-0.4、0.5、1.4 亿元，毛利率为20.24%、30.27%和37.03%。2020年预计年报业绩：净利润2.700亿元至3.200亿元，增长幅度为87.35%至122.05%。可比公司：比亚迪 、宁德时代。发行价格56.00，发行PE60.17，行业PE36.66，发行流通市值20.13亿，市值86.8亿。

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