昇兴股份逻辑梳理-主业极强安全边际,4680电池结构件附带看涨期权
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4年低谷期后,主业强力反转
-公司是天丝(泰国红牛)供应商,泰国红牛去年年底赢得品牌所有权官司,20年公司对其出货量2亿罐,21年10亿罐,后续继续快速提升,此前产能利用率不足的问题得以解决
-柬埔寨工厂近期已投产,产能已被包括喜力在内的啤酒巨头锁定,海外盈利性较国内大幅提升
-两片罐自15年来供给过剩,行业不断出清,海外巨头波尔、太平洋已退出中国区+欧美限塑令升级,灌装材料需求大增。两片罐供需扭转,年内已涨价两次,短期供给紧张没有缓解迹象
看好金属拉伸技术在圆柱电池的应用
-圆柱电池最大优势是成本低,标准化的对称设计是主要原因。传统结构件生产使用冲压工艺,传统结构件公司不使用拉伸工艺,主要原因是依赖方壳电池技术路径,圆柱设计使高效的拉伸工艺应用成为可能
-易拉罐生产技术是金属拉伸,罐装饮料作为关键快销品对成本非常敏感,因此选择经济性极强拉伸生产标准化罐体。这与圆柱电池对称性、标准化、低成本的产品需求同源,也是易拉罐公司切入新能源赛道的关键契机
-拉伸最大的优势是PPM可达1000以上,远超冲压PPM50,折旧成本极度摊薄,预计成本下降可达20%,产出件数翻20倍,可以装配更多数量的电池包
核心竞争力在规模+工艺经验+精密设备技术领先
-国内三片罐/两片罐需求分别为300、500亿,公司产能达到60、100亿罐,规模优势决定公司成本极低
-公司从业数十年,拥有良好的客户关系+工艺konw-how积累
-生产设备均来自于海外,精度、生产效率行业领先,两片罐产线每分钟可出3000罐
预计21/22年利润1.8/3亿,对应估值40/23X,主业反转,估值安全边际强,4680电池壳一旦走通将开通第二增长极,目标市值150亿元