长安汽车深度报告（二）：认知差1-消费强化，产品胜率为王
持续第一排序重点推荐！

整车厂核心能力探讨及投研方法论转变：由多车型到胜率
16-20年期间合资补产品+体系切换减配降价，自主与合资充分内卷后21年起快速、持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，更应关注车企核心能力建设：需求把控，电动化，制造端平台，供应体系及智能化建设能力。而需求把控和电动化是中期提份额最直接能力，需求把控和智能化是长期差异化能力。行业消费属性强化，核心能力是跳出“轴距-种类”固有体系重新研究和规整用户的能力，以及后期推出的产品引起所定义用户的共情程度。

公司车型少但市占率提升快，胜率显著领先同行
18-22年长安累计车型胜率高：长安（10/11）、长城（5/15）、比亚迪（7/18）、吉利（3/13）、上汽（4/18）。22年强势自主品牌销量高于均值的在售车型数，公司仍然领先：长安（11/23）、长城（8/20）、比亚迪（9/21）、吉利（4/14）、上汽（5/16）。核心是从前期以轴距划分用户转变为“价值观&性格特点-财富认知水平”的底层用户研究体系。市占率：21年份额提升前三为比亚迪（+1.36pct）、长安（+0.71pct）、长城（+0.48pct），22Q1前三为比亚迪（+1.85pct）、长安（+0.96pct）、广汽（+0.37pct）。

细颗粒的核心产品分析：围绕CSPLUS+UNI+深蓝+阿维塔的品牌矩阵
公司从19Q4开始的核心车型主要包括CS75PLUS/CS55PLUS/CS35PLUS，UNIT/UNIK/UNIV，22年核心增量车型主要为新能源车型含SL03/LUMIN/E11/C673（代号），后续也将逐步推进CS和UNI系列的idd插混版本。

应需而为的体制革新是执行保障
车企原架构是“横向式”接力架构已不适应格局变化，更多车企延伸出以科技型企业IPD为底层内核的纵向架构，包括长安（“小总部、事业群、共享平台、孵化创新”）、长城（“小前台、大中台、强后台”）、广汽（“车型大总监制”）。

盈利预测与估值分析：认知差较大，低估的成长性强势自主品牌
预计公司22/23年利润为75.7/101.4亿，对应PE仅14.5x，需要模型请私戳，如何估值欢迎探讨！

系列研究底稿需求请私戳
前期深度：《破旧立新，应需而为》

本报告作者：俊艺/耀先
中信建投汽车 程似骐&何俊艺团队