‼️【经纬恒润→浙商电子&计算机】汽车三化+国产替代驱动汽车电子龙头高成长！

核心逻辑：经纬恒润产品布局全面、部分比肩国际，受益于汽车三化和国产替代进程加速，顺势而为产能扩张超2倍，有望核心受益！

一、需求端：2022年中国汽车电子市场规模近1万亿，增速领跑全球。随着“三化”加速渗透，持续向低端车型渗透，有望带动公司核心产品ADAS、TBOX、GW等相关市场规模和装载率上升。公司近二十年来精益求精，已与一汽、吉利、蔚来、小鹏、安波福等多家知名整车厂和国际Tier1建立密切合作。随着整车厂商降本、供应链安全/自主可控等需求愈发强烈，有利于加速国产替代进程，公司凭借多年来建立良好的市场认可度和品牌影响力，有望充分优享行业β。

二、产品端：多元布局汽车电子+研发服务及解决方案+高级别智能驾驶领域，三位一体软硬结合，产品全面覆盖感知层、决策层和执行层全链条。2016年，ADAS系统配套荣威RX5，产品成功破局国外垄断，实现国产替代。
2020年，唯一一家跻身乘用车前视系统出货量前十的本土供应商；TBOX全球份额排名第十、国内排名第二。未来随着公司技术不断突破，产品力α持续高振，成长红利有望超预期。

三、产能端：募投项目南通二期已于5月29日开工，预计2023年7月竣工验收，计划为车身和舒适域、智能驾驶、智能网联等产品增产2500万套，有望在充分满足汽车电子市场快速发展需求之下，率先把握国产崛起之良机。
盈利预测：预计公司2022~2024年营业收入为39.7/53.9/70.8亿元，同比增速为21.8%/35.5%/31.4%；归母净利润为1.7/2.4/3.2亿元，同比增速为17.7%/39.6%/33.4%。考虑公司现阶段研发费用率较高，22-24营收CAGR超25%成长性较强，故采用PS估值。公司作为国内汽车电子龙头，“三化”加速渗透有望率先受益，同时叠加产能扩张及规模效应渐显，参考行业平均PS水平给予公司2022年5倍PS，对应市值约200亿元。
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浙商电子蒋高振团队
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